2021年报暨2022年一季报点评：2021年量价齐升，看好化纤行业景气修复

桐昆股份是一家主要从事涤纶长丝的研发、生产和销售的公司。2021年，公司实现营业收入591.3亿元，同比增长29.0%，实现归母净利润73.3亿元，同比增长158.4%。2022年一季度，公司实现营业收入129.9亿元，同比增长16.7%，实现归母净利润15.0亿元，同比增长-12.5%。公司长丝板块实现营收579亿元，同比增长33.6%，毛利率同比提升4.9PCT至11.2%。2021年“POY-PTA-MEG”价差为1617元/吨，相比2020年增长450元/吨。2022年浙石化投产贡献44.6亿元投资收益，主要系一期2000万吨炼油项目平稳满负荷运行，以及二期炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等全面投料试车。公司洋口港、沭阳、古雷等新项目稳步推进。2021年化纤行业高景气，2022一季度行业受多因素冲击景气度回落。2022年初，俄乌冲突持续升级，推高聚酯原料，加之全国疫情逐渐严峻，华东地区封控升级，化纤产业链受到较大冲击。未来随着俄乌冲突缓解、疫情得到控制，二季度后化纤行业有望迎来利润修复。公司预计2022-2024年营收分别为702.99/815.08/877.39亿元，归母净利润分别为83.24/97.86/106.47亿元。