量价齐跌拖累业绩，股息率7.7%

事件：公司发布2024年Q1业绩公告。2024年一季度公司实现归母净利润8.67亿元，同比减少49.78%；营业收入61.58亿元，同比减少26.51% 量价齐跌拖累业绩。2024年一季度，公司煤炭业务实现收入48.8亿元，同比降低33.0%，煤炭业务成本29.9亿元，同比降低18.4%，煤炭业务毛利18.8亿元，同比下降47.9%。 产销方面，2024年Q1，公司煤炭产量850万吨，同比下降26.5%，环比下降22.9%，销售煤炭828万吨，同比降低22.6%，环比下降11.9%。 价利方面，；2024年Q1，公司吨煤售价589元/吨，同比下降13.4%，环比-2.2%，吨煤成本361.4元/吨，同比增长5.5%，环比增长35.7%，吨煤毛利227元/吨，同比下降32.7%，环比-32.3%。 公司煤炭产能增量空间充沛。公司加快推进七元、泊里建设步伐，七元2024年进入联合试运转阶段，泊里2025年底前具备联合试运转条件。1）七元煤矿：生产规模500万吨/年，地质储量为20.6亿吨，以无烟煤为主；2）泊里煤矿：生产规模500万吨/年，地质储量为9.1亿吨，以贫煤、无烟煤为主。 新能源业务稳步发展。2023年，公司新能源业务持续突破，1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段。全球首批商用钠离子电动两轮车发布。 光伏组件四条生产线全线贯通，N型生产线最高日产量5.56MW，产线效率不断攀升。2024年公司计划光伏组件对标行业龙头，P型、N型良品率达到行业领先水平，完成全年3GW销售目标；钠离子电池持续打通“样品-产品-商品”全链条，完成钠电400MW以上销售目标。 投资建议。截至4/26收盘，对应股息率高达7.7%，我们预计公司2024年-2026年归母净利分别为37.3亿元、42.9亿元、45.1亿元，对应PE为9.0、 7.8、7.5，维持“买入”评级。 风险提示：减产幅度超预期，钠离子电池建设进度不及预期，煤价坍塌式下跌。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）