公司2024年报&2025年一季报点评报告：煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤电化成长性

公司2024年营收96亿元，同比-14.7%，归母净利润12.1亿元，同比-30.1%，主要受煤炭量价齐跌及电价下滑拖累。2024Q4归母净利润环比增长35.8%，2025Q1营收19.2亿元，同比-32.1%，归母净利润0.5亿元，同比-90.5%。

业务表现：

1. 煤炭业务：2024年产销量1907.2/1762.2万吨，同比-3.1%/-8.5%，单吨售价422.7元/吨，同比-5.8%，单吨毛利168.4元/吨，同比-12%。
2. 电力业务：2024年售电量38.4亿度，同比+1.6%，度电售价0.3510元/度，同比-10.2%，度电毛利0.0582元/度，同比-14.9%。
3. 化工业务：2024年复合肥产销量11.3/10.6万吨，同比-0.7%/-7.2%，浓硫酸产销量5.4/4.6万吨，同比+11.1%/-9.9%，化工业务毛利率3.9%，同比-5.4pct。

未来展望：

• 煤炭业务：在建矿3个，在建年产能690万吨。
• 电力业务：在建项目包括新区热电2×350MW、新区火电2×1000MW、庆阳火电2×660MW等，建成投运后总装机容量达4829MW。
• 化工业务：气化气项目一期已试生产，合成氨、尿素生产线已打通，二期工程在建。

盈利预测： 下调2025-2026年盈利预测至3.5/7.2亿元，同比-71.4%/+107.1%，EPS为0.06/0.13元，对应PE为36.7/17.7倍；新增2027年预测10.5亿元，同比+45.7%，EPS为0.20元，对应PE为12.2倍。

评级与风险提示： 维持“买入”评级。风险提示：煤价下跌超预期、新建产能不及预期、煤炭产量释放不及预期。