中泰电子佰维存储Q3利润亮眼存储涨价AI眼镜先进封装三大强驱动力

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年Q1-Q3营收65.75亿元，同比增长31%；归母净利润0.3亿元，同比下降87%（剔除古份支付费用后同比增长5%）；毛利率13.9%（同比下降9个百分点），净利率0.02%（同比下降4个百分点）。Q3单季度营收26.63亿元（同比增长68%，环比增长12%），归母净利润2.56亿元（同比增长300%，环比增长30%），剔除古份支付费用后为3.15亿元（同比增长370%，环比增长300%），扣非净利润2.13亿元（同比增长300%，环比增长200%），毛利率21%（同比增长5个百分点，环比增长7个百分点），净利率9%（同比增长13个百分点，环比增长11个百分点）。
• 驱动因素：存储涨价、AI眼镜存储产品放量、先进封装产能释放三大驱动力。
• 扭亏为盈：Q3扭亏为盈，单季度利润覆盖上半年亏损，存货环比大幅提升30%（Q2存货44亿元，Q3存货57亿元）。

研究结论

• 高毛利率产品放量：AI眼镜存储卡位最佳，单机价值量超100元，Meta眼镜明年产业链备货量有望达到3000万台，公司先发优势显著，利润弹性极大。小米、Rokid、Google等主流眼镜均使用佰维ePOP产品，有望充分受益AI眼镜产业爆发。
• 先进封装产能释放：公司松山湖厂定位晶圆级先进封装，一期产能Q4有望开始释放，产品包括AI手机超薄LPDDR5X（2026年放量）和存算合封（已对接多个客户）。子公司成都态坦的DRAM NAND测试机台已对接长存（长存持古17%），产品对标爱德万。
• 存货提升：公司深耕存储行业多年，与原厂关系密切，后续存货有望持续提升。
• 未来展望：随着高毛利率产品如AI眼镜等继续放量、先进封装产能释放、叠加存储大涨价，公司后续利润有望持续高增。