Q3扣非利润降幅收窄,毛利率改善-25Q3点评

核心观点与关键数据

• 事件概述：索菲亚2025年Q3扣非利润降幅收窄，Q1-3实现营业收入70.08亿元（同比-8.46%），归母净利润6.82亿元（同比-26.05%），扣非后归母净利润7.20亿元（同比-17.56%）；Q3实现营业收入24.57亿元（同比-9.88%），归母净利润3.62亿元（同比+1.44%），扣非后归母净利润2.92亿元（同比-14.83%）。

• 分业务表现：

  • 索菲亚品牌：收入63.52亿元（同比-7.81%），工厂客单价22511元，经销商1793位，专卖店2561家。
  • 米兰纳：收入3亿元（同比-18.43%），工厂客单价17662元，经销商528位，专卖店556家。
  • 司米品牌：逐步向整家门店转型，经销商132位，专卖店134家。
  • 华鹤：收入0.81亿元，经销商222家，专卖店270家。
  • 整装渠道：收入13.93亿元（同比-14.12%）。

• 毛利率与费用率：

  • Q1-3毛利率35.24%（同比-0.55pp），销售净利率10.13%（同比-2.54pp），期间费用率20.7%（同比+0.5pp）。
  • Q3毛利率36.83%（同比+0.97pp），销售净利率15.32%（同比+1.54pp），期间费用率17.15%（同比+1.64pp）。
  • 降本增效下毛利率逆势提升，期间费用率有所上升。

• 投资建议：维持“买入”评级，预期2025-2027年归母净利润10.3、12.4、13.3亿元，对应PE为12、10、9倍。

• 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期。

研究结论

索菲亚品牌矩阵优化后定位清晰，行业承压下仍具有一定韧性。公司通过降本增效实现毛利率提升，但期间费用率有所上升。维持盈利预测，看好公司后续增长动力，建议“买入”。