毛利率环比逐步修复，智能悬架新业务布局加速

核心观点

• 保隆科技毛利率环比逐步修复，智能悬架新业务布局加速。
• 2025年前三季度收入60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35%。
• 传统业务持续发力，TPMS标配产品、气门嘴及平衡块、金属管件市场需求平稳，公司份额业内领先。
• 空气悬架完善产品布局，海外订单加速突破，智能悬架收入9.53亿元，同比上升51.73%。
• 公司形成6类40种车身传感器布局，同时切入环境传感器+域控，汽车传感器收入5.57亿元，同比上升18.23%。

关键数据

• 2025Q3收入20.98亿元，同比增长14%，环比增长2.59%；归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，环比增长59.99%。
• 2025Q3整体毛利率为21.34%，同比下降3.26pct，环比上涨0.86pct。
• 2024年中国市场（不含进出口）乘用车前装标配空气悬架交付56.88万辆，同比增长103.07%，渗透率约为2.2%。
• 2025年5月中国乘用车空气悬架渗透率已攀升至5.7%，预计2026年市场规模约240亿元。
• 公司空悬已披露在手订单超140亿元，具备供应集成空气悬架能力，首获外资车企定点。
• 传感器销量快速增长，从2020年1.5亿元提升到2024年6.65亿元，同比增长25%。
• 公司TPMS业务收入21.5亿元，当年共销售TPMS发射器6,673万只。

研究结论

• 公司全球TPMS龙头地位稳固，空悬业务、智能驾驶业务、传感器等业务发展迅速，营收快速增长。
• 考虑产品结构变动及竞争加剧，下调盈利预测，预计25/26/27年净利润3.03/3.92/5.65亿元，维持“优于大市”评级。