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季报点评：季度盈利显著好转，产品结构持续改善

2025-10-30 笃慧,高亢国盛证券高杨

事件与业绩概述：柳钢股份发布2025年三季报，前三季度营业收入507.98亿元，同比减少4.33%；净利润6.59亿元，上年同期净亏损3.07亿元，扭亏为盈。2025Q3净利润2.92亿元，同比增加180.63%，环比增加171.35%。
盈利能力改善：公司销售毛利率逐步改善，2024Q4-2025Q3逐季销售毛利率分别为4.31%、6.56%、4.9%、7.12%，逐季销售净利率分别为-0.34%、2.71%、1.32%、3.89%。行业盈利同步改善，公司业绩好转得益于反内卷政策、需求改善、双基地协同及高端化转型。
产销量与产品结构：2025年前三季度公司完成钢材产量993.94万吨，同比增长18.17%；完成销量988.08万吨，同比增长17.47%。产品结构持续优化，品种钢占比45.7%，创效20050万元。新开发桥梁结构钢、镀锌双相钢等高附加值新产品10个，高端产品占比有望持续提升。
投资建议：公司为华南区域钢企龙头，在行业盈利与板块估值向好的背景下，权益产量增长与产品结构优化进入关键兑现期，为市场稀缺的增量改善标的。参考近五年估值变动情况，公司估值有明显修复空间，维持“买入”评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨、钢材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。
财务指标：预计2025-2027年营业收入分别为71.92亿元、73.16亿元、74.45亿元，同比增长2.5%、1.7%、1.8%；归母净利润分别为9.88亿元、13.29亿元、17.88亿元，同比增长328.2%、34.6%、34.5%。EPS最新摊薄为0.39元，预计2025-2027年EPS分别为0.39元、0.52元、0.70元。