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季报点评：季度盈利环比大增，产品结构持续改善

2025-10-30 笃慧,高亢国盛证券米软绵gogo

事件与业绩表现：新钢股份发布2025年三季报，前三季度营业收入272.25亿元，同比减少12.68%；归属于母公司所有者的净利润3.6亿元，上年同期净亏损5.79亿元，扭亏为盈。2025Q3实现归母净利润2.49亿元，同比增加149.46%，环比增加152.43%。
盈利能力改善：公司2024Q4-2025Q3逐季销售净利率分别为5.86%、0.18%、1.19%、2.61%，显著改善。受益于宝武集团内部资源专业化整合以及钢材毛利同比增加等因素，净利率持续提升。随着行业反内卷政策加码、需求改善趋势以及公司降本措施，后续盈利有望持续好转。
产品结构优化：公司确立"精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业"的战略定位，退出低端贸易业务，集中资源发展高附加值产品。2025年前三季度完成钢材产量673.67万吨，同比下降9.16%；完成销量678.28万吨，同比下降8.15%。高端品种材销量全面提升，热卷高端品种增幅97.6%，优钢、硅钢增幅超20%，中厚板增幅18.4%。优棒品种率增至70%，终端用户同比提升10%。
股东增持：控股股东新钢集团通过上海证券交易所交易系统累计增持公司A股股份40,319,500股，约占公司总股本的1.27%，累计增持金额为152,936,530元。
投资建议：公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构持续优化。预计公司2025年-2027年归母净利为6.8亿、9.5亿、11.7亿元，近三年估值中枢水平对应市值为172亿左右，近三年估值高位水平对应市值为262亿左右。维持“买入”评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。