新钢股份（600782.SH）季度盈利回落，产品结构有望改善
事件：公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入311.8亿元，同比减少49.94%；归属于上市公司股东的净利润-5.79亿元，上年同期净利润4.76亿元，由盈转亏；基本每股收益-0.184元，上年同期基本每股收益0.151元。
季度利润回落，毛利率环比下行：2024年第三季度归母净利润-5.03亿元，同比下降377.57%，环比下降724.12%；扣非归母净利润-7.99亿元，同比下降1068.71%，环比下降352.40%。2024年前三季度钢价走弱，行业利润同比下降256%，公司盈利变动趋势与之基本一致。2024第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利下滑影响均下行，2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为1.51%、0.23%、0.98%、-2.87%，逐季销售净利率分别为0.44%、-1.36%、0.82%、-5.11%。
聚焦钢铁主业，产销规模小幅下滑：公司上半年营业收入下降52.21%，主要系聚焦打造精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业的主业发展目标，已基本停止贸易业务。2024年前三季度冷轧及热轧钢材完成产量741.63万吨，同比下降9.6%；完成销量738.47万吨，同比下降6.8%。
电工钢项目持续推进，股东增持彰显信心：公司坚持精品战略，优化调整品种结构，拥有硅钢薄板、厚板特钢、金属制品三大精品钢材生产体系。四期与五期高性能、高牌号电工钢项目仍在推进中，旨在优化产业结构，提升高性能、高牌号产品占比至60%以上，同时总产能向210万吨进军。控股股东新余钢铁集团有限公司计划增持公司A股股份，增持金额不低于人民币1.5亿元且不超过人民币3亿元，增持比例不超过公司总股本的2%，增持期间为2024年8月23日起12个月内。
投资建议：公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构持续优化。在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在度过短期低迷后显著修复。预计公司2024年-2026年归母净利为0.9亿、5.4亿、9.4亿元。近五年估值中枢水平对应市值为219亿左右，近三年估值中枢水平对应市值为202亿左右。目前公司处于价值偏低区域，若后期财政落实加快或供给端产业政策出台，估值未来存在修复机会，中长期角度维持“买入”评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
