季度盈利回落，产品结构有望改善

新钢股份（600782.SH） 季度盈利回落，产品结构有望改善 事件：公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入311.8亿元，同比减少49.94%；归属于上市公司股东的净利润-5.79亿元，上年同期净利润4.76亿元，由盈转亏；基本每股收益-0.184元，上年同期基本每股收益0.151元。 季度利润回落，毛利率环比下行。公司2024年第三季度实现归母净利-5.03亿元，同比下降 377.57%，环比下降724.12%，扣非归母净利-7.99亿元，同比下降1068.71%，环比下降 352.40%；2024年前三季度钢价走弱，1-9月行业利润同比下降256%，公司前三季度归母净利与行业盈利变动趋势基本一致。公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为1.51%、0.23%、0.98%、-2.87%，逐季销售净利率分别为0.44%、-1.36%、0.82%、-5.11%，2024 第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利下滑影响均下行。 聚焦钢铁主业，产销规模小幅下滑。根据公司公告，上半年公司营业收入下降52.21%，主要系聚焦打造精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业的主业发展目标，已基本停止贸易 证券研究报告|季报点评 2024年10月30日 买入（维持） 股票信息 行业普钢 前次评级买入 10月29日收盘价（元）3.85 总市值（百万元） 12,110.76 总股本（百万股） 3,145.65 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 80.12 股价走势 业务，2024年前三季度营收降幅与上半年基本相当。2024年前三季度冷轧及热轧钢材完成新钢股份沪深300 产量741.63万吨，同比下降9.6%；完成销量738.47万吨，同比下降6.8%。 电工钢项目持续推进，股东增持彰显信心。公司坚持精品战略，不断优化调整品种结构，拥有硅钢薄板、厚板特钢、金属制品三大精品钢材生产体系，目前公司四期与�期高性能、高牌号电工钢项目仍在推进中，旨在优化产业结构，提升高性能、高牌号产品占比至60%以 上，同时总产能向210万吨进军，产品结构有望持续改善；根据公司公告，公司控股股东新余钢铁集团有限公司计划通过上海证券交易所增持公司A股股份，增持金额不低于人民币1.5亿元且不超过人民币3亿元，增持比例不超过公司总股本的2%，增持期间为2024年8 月23日起12个月内。 投资建议。公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在度过短期低迷后显著修复，我们预计公司2024 年-2026年归母净利为0.9亿、5.4亿、9.4亿元，近�年估值中枢水平对应市值为219亿左右，近三年估值中枢水平对应市值为202亿左右，目前公司处于价值偏低区域，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台，我们认为公司估值未来存在修复的机会，中长期角度维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 20% 8% -4% -16% -28% -40% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《新钢股份（600782.SH）：区域板材龙头，估值回 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 升空间大》2024-10-25 营业收入（百万元） 99,001 71,143 49,420 46,074 46,261 增长率YoY（%） -5.6 -28.1 -30.5 -6.8 0.4 归母净利润（百万元） 1,046 498 89 538 945 增长率YoY（%） -76.0 -52.4 -82.0 501.7 75.4 EPS（元） 0.33 0.16 0.03 0.17 0.30 净资产收益率（%） 3.9 1.9 0.3 2.0 3.5 P/E（倍） 11.6 24.3 135.3 22.5 12.8 P/B（倍） 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月29日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 28221 23637 19515 30229 19994 营业收入 99001 71143 49420 46074 46261 现金 4487 4458 4202 10902 5091 营业成本 95826 69793 48796 45328 44991 应收票据及应收账款 2237 2580 0 2700 0 营业税金及附加 252 210 136 131 129 其他应收款 387 93 213 85 208 营业费用 145 114 76 72 72 预付账款 2710 1281 1703 977 1765 管理费用 786 687 435 425 417 存货 6005 4839 2007 4677 1792 研发费用 650 714 410 422 404 其他流动资产 12396 10385 11391 10888 11139 财务费用 316 -38 94 -92 -96 非流动资产 25034 29298 22299 21491 20099 资产减值损失 -194 -126 -92 -84 -85 长期投资 173 175 145 137 118 其他收益 228 328 278 303 290 固定资产 15124 15045 10413 9019 8272 公允价值变动收益 13 2 7 5 6 无形资产 950 919 906 872 837 投资净收益 317 738 528 633 580 其他非流动资产 8786 13159 10835 11463 10872 资产处置收益 -24 22 -1 11 5 资产总计 53255 52935 41814 51721 40093 营业利润 1393 560 193 655 1141 流动负债 25465 21961 12165 22592 11157 营业外收入 13 58 35 47 41 短期借款 3447 2760 3104 2932 3018 营业外支出 194 59 126 93 110 应付票据及应付账款 15550 15110 4140 14702 3510 利润总额 1212 559 102 609 1073 其他流动负债 6468 4091 4922 4958 4630 所得税 163 42 11 55 105 非流动负债 767 3671 2727 2045 1317 净利润 1049 517 91 554 968 长期借款 470 3309 2397 1699 979 少数股东损益 2 19 2 16 23 其他非流动负债 297 362 330 346 338 归属母公司净利润 1046 498 89 538 945 负债合计 26232 25632 14892 24637 12474 EBITDA 2466 1914 1251 1641 2073 少数股东权益 726 735 737 752 776 EPS（元） 0.33 0.16 0.03 0.17 0.30 股本 3189 3146 3146 3146 3146 资本公积 5481 5342 5342 5342 5342 主要财务比率 留存收益 17849 18034 18068 18186 18470 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 26298 26568 26186 26331 26843 成长能力 负债和股东权益 53255 52935 41814 51721 40093 营业收入（%） -5.6 -28.1 -30.5 -6.8 0.4 营业利润（%） -73.4 -59.8 -65.6 239.6 74.2 归属于母公司净利润（%） -76.0 -52.4 -82.0 501.7 75.4 获利能力毛利率（%） 3.2 1.9 1.3 1.6 2.7 现金流量表（百万元） 净利率（%） 1.1 0.7 0.2 1.2 2.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 3.9 1.9 0.3 2.0 3.5 经营活动现金流 78 -124 -5874 7325 -5760 ROIC（%） 3.7 2.3 0.7 1.8 3.0 净利润 1049 517 91 554 968 偿债能力 折旧摊销 1148 1103 1007 1008 1016 资产负债率（%） 49.3 48.4 35.6 47.6 31.1 财务费用 316 -38 94 -92 -96 净负债比率（%） -0.2 8.0 8.4 -19.5 -0.4 投资损失 -317 -738 -528 -633 -580 流动比率 1.1 1.1 1.6 1.3 1.8 营运资金变动 -1002 -1172 -6595 6534 -7072 速动比率 0.3 0.3 0.4 0.6 0.5 其他经营现金流 -1116 204 56 -47 4 营运能力 投资活动现金流 1361 -2549 6362 530 927 总资产周转率 1.8 1.3 1.0 1.0 1.0 资本支出 1164 2324 -5225 -1672 -938 应收账款周转率 47.9 29.5 38.7 34.1 36.4 长期投资 1859 -786 30 7 19 应付账款周转率 5.6 4.6 5.1 4.8 4.9 其他投资现金流 4384 -1010 1167 -1134 8 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1928 2606 -745 -1154 -979 每股收益（最新摊薄） 0.33 0.16 0.03 0.17 0.30 短期借款 333 -687 344 -172 86 每股经营现金流（最新摊薄） 0.02 -0.04 -1.87 2.33 -1.83 长期借款 460 2839 -912 -698 -720 每股净资产（最新摊薄） 8.36 8.45 8.32 8.37 8.53 普通股增加 0 -43 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -346 -139 0 0 0 P/E 11.6 24.3 135.3 22.5 12.8 其他筹资现金流 -2375 637 -176 -284 -345 P/B 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 现金净增加额 -482 -85 -257 6701 -5811 EV/EBITDA 5.1 7.9 12.0 4.6 6.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月29日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注