公司信息更新报告：2024Q3外销延续较高景气，内销仍有所承压

新宝股份（002705.SZ） 2024年10月30日 投资评级：买入（维持） 2024Q3外销延续较高景气，内销仍有所承压 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）林文隆（分析师） 日期2024/10/30 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004 当前股价(元)15.02 一年最高最低(元)19.19/10.80 总市值(亿元)121.94 流通市值(亿元)121.39 总股本(亿股)8.12 流通股本(亿股)8.08 近3个月换手率(%)58.93 股价走势图 2024Q3外销延续较高景气，关注内销改善带动盈利提升，维持“买入”评级 2024Q1-Q3公司实现营收126.9亿元（+17.99%），归母净利润7.85亿元（+6.66%）， 扣非归母净利润7.97亿元（-0.57%）。单季度上看，2024Q3营收49.67亿元 （+12.88%），归母净利润3.43亿元（+0.53%），扣非归母净利润3.06亿元 （-13.71%），非经常性损益差异主要来自于公允价值变动损益及营业外收支净额。考虑到内销需求承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为10.49/12.04/13.32亿元（原值为11.97/13.64/15.42亿元），对应EPS为1.28/1.47/1.63 元，当前股价对应PE分别为11.7/10.2/9.2倍，品类拓展有望带动外销稳健增长，关注后续内销改善带动公司盈利提升，维持“买入”评级。 2024Q3外销延续较高景气，内销需求仍承压 32% 16% 0% -16% -32% -48% 新宝股份沪深300 2024Q3内销/外销分别实现营收42/7.8亿元、同比分别+20%/-15%，外销延续此 前景气，内销整体需求仍有压力。海关总署数据显示2024Q3小家电整体出口金额同比+12%（2024Q2同比+12%），其中水果蔬菜榨汁器/食品研磨机/多士炉/泵压式咖啡机/滴液式咖啡机/其他电咖啡或茶壶/未列名电热器具出口金额同比分别-5%/+15%/+11%/+37%/+15%/-20%/+8%，整体延续2024Q2出口表现，其中压力式咖啡机出口增速环比提升。展望后续，关注新品推新带动2025年内销改善。 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q2外销延续较高景气，内销平稳增长—公司信息更新报告》 -2024.8.28 《2024Q1外销延续亮眼表现，内销增速有所改善—公司信息更新报告》 -2024.4.28 《推新节奏加快或带动内销改善，外销短期仍有支撑—公司深度报告》 -2024.4.8 内销竞争加剧叠加结构变化等因素致毛利率下降，费用率相对稳定 2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为21.92%/21.63%/20.87%，同比分别 +0.03/-0.61/-2.23pct，毛利率降幅扩大或主要系结构变化+汇率波动+内销竞争加剧影响。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率同比分别 -3.37/+2.94/+0.13pct，其中2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别 -0.22/-0.26/-0.35/+0.96pct，财务费用率同比提升主要系单季度汇兑收益减少。综合影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3公司归母净利率同比分别+0.08/-0.93/-0.85pct。2024Q3公允价值变动损益较同期增加0.6亿元，财务费用较同期增加0.47亿元， 预计汇率对业绩影响有限，单季度利润率下降或主要系毛利率同比下降所致。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13,696 14,647 16,781 18,516 20,368 YOY(%) -8.2 6.9 14.6 10.3 10.0 归母净利润(百万元) 961 977 1,049 1,204 1,332 YOY(%) 21.3 1.6 7.3 14.8 10.6 毛利率(%) 21.1 22.7 21.8 22.2 22.3 净利率(%) 7.0 6.7 6.2 6.5 6.5 ROE(%) 14.5 13.5 12.6 13.2 13.1 EPS(摊薄/元) 1.18 1.19 1.28 1.47 1.63 P/E(倍) 12.8 12.6 11.7 10.2 9.2 P/B(倍) 1.8 1.6 1.4 1.3 1.2 风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求快速回落；内销新品拓展不及预期等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 8014 7861 9140 9922 11769 营业收入 13696 14647 16781 18516 20368 现金 4484 3699 4441 4957 6191 营业成本 10804 11316 13123 14405 15826 应收票据及应收账款 1337 1759 1845 2100 2257 营业税金及附加 99 97 115 118 126 其他应收款 64 56 81 70 96 营业费用 479 579 638 722 815 预付账款 77 106 104 128 127 管理费用 785 860 957 1055 1161 存货 1666 1853 2227 2252 2669 研发费用 479 555 611 704 754 其他流动资产 386 388 442 415 428 财务费用 -252 -85 -11 0 0 非流动资产 4860 6570 6764 6882 7053 资产减值损失 2 1 -1 1 0 长期投资 108 84 64 44 33 其他收益 59 49 42 45 45 固定资产 3288 3764 3818 3724 3608 公允价值变动收益 -70 18 22 22 22 无形资产 516 1995 2210 2461 2769 投资净收益 3 -97 -60 0 0 其他非流动资产 949 727 671 653 643 资产处置收益 1 11 0 0 0 资产总计 12874 14431 15904 16804 18822 营业利润 1281 1312 1358 1584 1754 流动负债 4999 6520 6894 6938 7881 营业外收入 28 27 35 35 35 短期借款 177 318 311 269 299 营业外支出 53 31 11 12 13 应付票据及应付账款 3290 4321 5016 5073 5915 利润总额 1257 1307 1382 1607 1776 其他流动负债 1533 1881 1567 1596 1667 所得税 227 261 270 321 355 非流动负债 771 179 166 147 129 净利润 1030 1047 1113 1286 1421 长期借款 677 109 95 76 58 少数股东损益 69 69 64 82 89 其他非流动负债 94 71 71 71 71 归属母公司净利润 961 977 1049 1204 1332 负债合计 5770 6700 7060 7085 8010 EBITDA 1657 1820 1908 2144 2362 少数股东权益 127 143 208 289 378 EPS(元) 1.18 1.19 1.28 1.47 1.63 股本 827 822 822 822 822 资本公积 1976 1942 1942 1942 1942 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 4247 4895 5802 6862 8112 成长能力 归属母公司股东权益 6977 7588 8637 9430 10434 营业收入(%) -8.2 6.9 14.6 10.3 10.0 负债和股东权益 12874 14431 15904 16804 18822 营业利润(%) 31.1 2.4 3.5 16.6 10.7 归属于母公司净利润(%) 21.3 1.6 7.3 14.8 10.6 获利能力毛利率(%) 21.1 22.7 21.8 22.2 22.3 净利率(%) 7.0 6.7 6.2 6.5 6.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 14.5 13.5 12.6 13.2 13.1 经营活动现金流 1423 1909 2058 1694 2445 ROIC(%) 12.2 11.6 11.4 12.1 12.0 净利润 1030 1047 1113 1286 1421 偿债能力 折旧摊销 479 597 619 651 727 资产负债率(%) 44.8 46.4 44.4 42.2 42.6 财务费用 -252 -85 -11 0 0 净负债比率(%) -49.9 -36.6 -44.9 -46.8 -53.3 投资损失 -3 97 60 0 0 流动比率 1.6 1.2 1.3 1.4 1.5 营运资金变动 -270 99 303 -214 320 速动比率 1.2 0.9 1.0 1.1 1.1 其他经营现金流 440 154 -26 -29 -24 营运能力 投资活动现金流 -1099 -2179 -932 -707 -897 总资产周转率 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 资本支出 1038 1984 833 790 909 应收账款周转率 10.2 10.6 10.4 10.5 10.4 长期投资 -72 172 20 20 11 应付账款周转率 7.7 8.7 8.1 8.2 8.3 其他投资现金流 10 -367 -119 63 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 405 -557 -384 -471 -314 每股收益(最新摊薄) 1.18 1.19 1.28 1.47 1.63 短期借款 -261 142 -7 -42 31 每股经营现金流(最新摊薄) 1.74 2.33 2.52 2.07 2.99 长期借款 677 -568 -14 -19 -17 每股净资产(最新摊薄) 8.53 9.27 10.56 11.53 12.75 普通股增加 0 -5 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -79 -34 0 0 0 P/E 12.8 12.6 11.7 10.2 9.2 其他筹资现金流 69 -92 -363 -410 -327 P/B 1.8 1.6 1.4 1.3 1.2 现金净增加额 882 -772 742 516 1234 EV/EBITDA 5.3 5.3 4.4 3.7 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或