3季度业绩增长超预期，海外市场订单回暖；维持买入

核心观点与关键数据

• 业绩增长超预期：2025年3季度，美的集团收入/归母净利润同比增10.1%/9.0%至1,119亿元/119亿元，超市场预期约1%/5%。
• 主要驱动因素：海外业务回暖及To B业务的持续发力。
• 毛利率表现：3季度毛利率同比小幅改善至26.4%，在市场竞争下仍显韧性。
• To C业务：中国内地市场受高基数及市场竞争影响，收入增速放缓至单位数；高端化战略下，COLMO与东芝品牌前三季度零售额同比增超45%。
• 海外市场：3季度收入增速回升至中双位数，OBM战略成效显著，前三季度自主品牌收入同比增速超20%。
• To B业务：3季度继续保持高速成长态势，估算增速超15%；新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化板块分别同比增长21%、25%、约9%。

研究结论

• 未来展望：公司将继续面对中国内地市场的高基数挑战，但海外市场和B端业务将有效支撑其稳健增长。
• 盈利预测：小幅上调2025年盈利预测，但维持对2026-27年的盈利预测大致不变，维持目标价96.20元。
• 投资建议：继续看好美的集团作为家电龙头在全球化及To B业务的增长动能，叠加稳定的高股东回报，具备长期配置价值，维持买入评级。