现金资产充足，海外及合资市场开拓可期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年第三季度，宁波高发实现营收36,368.98万元，同比增长2.97%；归母净利润5,185.43万元，同比下降13.04%。尽管营收增速放缓，但产品销量增速预计高于营收增速。2025年上半年，电子档位操纵器和电子油门踏板销量分别增长142万套和352万套，踏板类产品也实现较高增速。
• 价格压力：汽车市场竞争加剧导致车企压低采购价格，公司通过提高生产效率、规模效应和成本控制等方式缓解价格压力，毛利率表现稳定。
• 市场拓展：公司积极开拓合资和海外市场，产品已进入一汽大众、上汽大众、雷诺汽车等整车供应商体系，国内市场地位稳固。
• 现金储备：截至2025年三季度末，公司货币资产及各类金融资产合计87,044.40万元，短期借款仅为3,642.69万元，现金储备充足。

研究结论

• 盈利预测：考虑价格因素，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.01/2.35/2.77亿元，对应EPS 0.90/1.05/1.24元，维持“推荐”评级。
• 未来展望：随着海外、合资客户放量及汽车行业反内卷推进，公司价格压力有望缓解。新产品（如制动踏板）放量将打开新的增长空间，公司具备中长期发展潜力。

风险提示

• 汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨、海外市场拓展不及预期等。