核心观点与关键数据
宁波高发2024年经营持续提质增效，主要产品销量增长显著，电子换挡器总成销量达310万套，同比增加31.36%；电子加速踏板总成销量达743万套，同比增加29.44%。市场份额持续提升，档位操纵系统总成及软轴营收同比增长4.68%；电子加速踏板总成营收同比增长32.3%。主要业务营收呈现增长，但档位操纵器业务营收端增速低于销量增速，主要与单价下滑有关。档位操纵器及软轴单价下滑7.9%，电子油门踏板和汽车拉索单价分别增长2.2%和1.7%。其他业务（非成套部件产品）营收同比增长66.04%。
毛利率方面，2024年公司主营业务毛利率为22.62%，较2023年下降0.41pct，主要与档位操纵器业务价格下降、传统产品汽车拉索毛利率下降有关。分产品看，档位操纵器业务毛利率为24.09%，同比下降1.16pct；汽车拉索毛利率为13.55%，下降4.31pct；电子加速踏板总成毛利率为24.54%，增加1.72pct。费用率控制依然优秀，期间费率（销售+管理+研发）合计为9.1%，同比下降2.51pct。净利率稳步增长，2024年公司净利率为12.98%，好于2023年的12.86%。
受益公司净利率、资产周转率提升，公司ROE持续提升。2024年公司加权平均净资产收益率为9.41%，同比增长1.16pct。
现金资产充足，公司货币资产+交易金融资产+一年内到期的非流动资产+其他债权投资合计为10.2亿元，短期借款等有息负债合计仅为4565万元。公司2024年持续保持高比例分红，2024年分红率为81.93%，持续回报股东。
研究结论
公司具备优秀的成本、费用控制能力，现有业务保持行业领先，且持续开拓合资和海外市场，2024年公司新增外资及合资客户包括斯特兰蒂斯、雷诺、上汽奥迪、广汽丰田、采埃孚等。新增产品包括汽车制动踏板，并进入上汽、奇瑞和赛力斯供应体系。公司是细分领域领先者，具备较强的公司治理能力和市场开拓力，看好其中长期发展。预计公司2025-2027年归母净利润2.21/2.56/2.99亿元，对应EPS 0.99/1.15/1.34元。按照当前股价对应PE 15x/13x/11x，维持“推荐”评级。
风险提示
汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险等。
