股份支付、财务费用等影响前三季度业绩,AI第二赛道成长可期-2025年三季报点评

华懋科技2025年前三季度实现营收17.84亿元（同比增长15.87%），归母净利润1.72亿元（同比下降12.06%），扣非净利润1.55亿元（同比下降4.16%）。单季度营收6.76亿元（同比增长18.34%），归母净利润0.36亿元（同比下降43.72%），扣非归母净利润0.3亿元（同比下降51.02%）。

汽车被动安全业务方面，公司收入稳健增长，毛利率平稳，富创优越盈利水平同比提升。归母利润下滑主要受以下因素影响：转债导致财务费用增加0.18亿元、处置长期股权投资收益减少0.33亿元、股份支付费用增加0.52亿元、越南新生产基地折旧及摊销费用增加0.33亿元。

公司积极打造泛AI第二成长曲线，通过分四次收购富创优越股权（持股42.16%）并计划现金+发股形式完成剩余股权收购。富创优越在光通信、海事通信等领域具备领先地位，CPO技术将推动其业务进一步上行。公司将持续加大在半导体及算力制造领域的投入，整合富创优越产业链上下游。

汽车被动安全产品国产市占率领先，海外扩张加速。公司深耕该领域20年，已为国内主流车型配套，并在2018年布局海外市场。2024年越南子公司营收/净利分别达2.58/0.37亿元，2023年越南新基地规划产能约20亿元，已于2025年4月投产。

投资建议：公司为国内汽车被动安全龙头，并依托海外产能释放加速抢占海外市场。泛AI业务上，公司目前合计持股富创优越42.16%，富创优越为光通信等领域头部客户最优合作伙伴，同时公司将持续投入打造第二增长极。根据三季报情况，下调公司25-27年归母净利润至3.46/7.92/10.26亿元。采用分部估值法，给予公司2026年对应业务23X PE（汽车被动安全业务）和35X PE（光通讯业务），目标价66.05元，对应2026年27X PE，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求波动、整车厂商要求降价、产业拓展风险。