公司业绩概述
- 营收与利润：2025年前三季度，公司实现营业收入7,043.89亿元，同比下降10.88%，环比增长4.56%；归母净利润85.01亿元，同比下降0.50%，环比增长3.43%；扣非后归母净利润93.37亿元，同比增长11.35%，环比增长16.83%；基本每股收益0.07元，同比、环比持平。
业绩影响因素
- 油价与产品价格下跌：2025年前三季度布伦特平均油价为70美元/桶，同比下跌15%，导致库存减利。成品油板块需求偏弱，前三季度公司勘探开发、炼油、营销、化工板块分别实现经营收益355、72、107、-71亿元，同比-72、+6、-65、-22亿元，炼油板块略有改善，其它板块业绩均同比走弱。
- 三季度表现：上游勘探开发经营收益环比持平，炼油板块环比改善，化工板块盈利偏稳，营销板块环比下跌。
业务进展
- 勘探开发：勘探费用84亿元，同比增长31.9%，在海域油气、四川盆地超深层页岩气、川南页岩油等勘探取得重大突破。油气当量产量394.48百万桶，同比增长2.2%，其中原油产量211.17百万桶，同比基本持平，天然气产量1099.31十亿立方英尺，同比增长4.9%。
- 炼化板块：优化装置负荷，增产航煤，缩减汽柴油产量。加工原油1.86亿吨，同比下降2.2%，生产成品油1.11亿吨，同比下降4.7%，生产化工轻油3334万吨，同比增长10%。
- 销售板块：成品油总经销量1.71亿吨，同比下降5.7%。
- 化工板块：乙烯产量1159万吨，同比+15.4%，合成树脂产量1671万吨，同比+11.8%，化工产品经营总量6368万吨，并实现全产全销。
行业趋势与公司前景
- 存量竞争时代：国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，炼化扩能接近尾声，落后产能加速退出。公司作为石化龙头，或在行业竞争格局优化背景下持续受益。
- 长期投资价值：看好公司在行业存量竞争背景下的长期发展优势和未来炼化行业景气上行带来的业绩弹性。
盈利预测与投资评级
- 预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为404.10、443.79和539.79亿元，增速分别为-19.7%、9.8%和21.6%，EPS（摊薄）分别为0.33、0.37和0.45元/股，对应2025年10月29日收盘价，PE分别为16.55、15.07和12.39倍。
- 评级：维持公司“买入”评级。
风险因素
- 原油价格大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期风险；下游需求修复不及预期风险；新能源汽车销售替代风险。
