公司业绩短期承压，看好产品价格回升推动业绩改善。
事件：新安股份发布2025年三季报，前三季度收入116.99亿元，同比下降1.11%；归母净利润0.71亿元，同比下降46.21%；扣非归母净利润为-0.36亿元。3Q25营业收入36.41亿元，环比下降17.91%；归母净利润0.02亿元，环比下降93.59%。
点评：农药产品量升价跌，公司短期业绩承压。农化原药/农化制剂/环体硅氧烷/硅氧烷中间体/有机硅硅橡胶/特种单体/金属硅产品/精细化学品收入同比变化分别为48.06%/10.67%/-22.22%/-1.29%/-3.72%/-11.67%/-62.56%/-19.95%。农化和有机硅价格处于相对底部，拖累短期业绩。
产销量：硅氧烷中间体/环体硅氧烷/精细化学品/金属硅产品/农化原药/农化制剂/特种单体/有机硅硅橡胶产量YoY分别为7.41%/-1.93%/31.91%/-33.63%/9.65%/3.78%/-42.59%/-10.41%；销量YoY分别为15.58%/-9.53%/2.25%/-51.59%/73.97%/12.65%/-21.77%/-5.05%。
产品价格：农化原药/农化制剂/环体硅氧烷/硅氧烷中间体/有机硅硅橡胶/特种单体/金属硅产品/精细化学品销售均价同比变化分别为-34.92%/1.91%/-14.09%/-17.48%/1.41%/7.59%/-12.81%/-23.11%。
草甘膦：三季度南美订单下发，孟山都停产传闻等供给端扰动，草甘膦价格触底回升，三季度末价格27504元/吨，较季度初上涨10.90%。
有机硅：三季度DMC价格低迷，三季度末价格11100元/吨，同比上涨300元/吨。有机硅行业“反内卷”政策推动供需关系改善，DMC价格上涨至13100元/吨。
费用：销售费用同比上升27.52%，财务费用同比下降112.27%，管理费用同比下降6.65%，研发费用同比下降11.37%。
现金流：经营性活动现金流净额同比上升230.41%，投资活动现金流净额同比上升9.36%，筹资活动现金流净额同比上升90.99%。期末现金及等价物余额同比下降32.47%。应收账款同比上升14.56%，存货同比下降15.03%。
农药产品价格：中农立华原药价格指数同比上涨1.91%，环比下跌0.03%。除草剂原药价格指数同比上涨7.28%，环比下跌0.45%。植保产品价格仍处于相对底部，建议关注价格率先反弹的农药品种。
有机硅行业：厂家达成挺价共识并制定减产措施，库存超过45天且实际价格连续两周低于现金成本时，最高可减产30%。有机硅供需关系有望持续改善。
投资建议：预计新安股份2025-2027年收入分别为160.51/178.54/202.32亿元，同比增长9.4%/11.2%/13.3%；归母净利润分别为2.33/6.04/9.35亿元，同比增长353.0%/159.3%/54.8%；EPS分别为0.17/0.45/0.69元，对应PE分别为70/27/17倍。维持“买入”评级。
风险提示：安全环保风险、主导产品价格变动风险、原材料价格变动风险、汇率变动风险。
