业绩表现
- 2025年前三季度营收83.6亿元，同比增长27.0%；归母净利润8.9亿元，同比增长14.6%；扣非归母净利润8.6亿元，同比增长21.2%。
- 2025Q3营收31.9亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4%；归母净利润3.7亿元，同比增长15.2%，环比增长46.4%；扣非归母净利润3.5亿元，同比增长22.0%，环比增长44.3%。
- 2025Q3毛利率为20.5%，同比下降1.0个百分点，环比上升1.3个百分点；归母净利率为11.7%，同比下降0.6个百分点，环比上升1.7个百分点。
- 归母净利润同环比增长，主要得益于公司持续提升经营效率及收入增长带来的规模化效应。
- 费用端：销售费用率0.4%，管理费用率2.6%，研发费用率5.0%，财务费用率0.5%，整体保持稳定。
业务发展
- 智能化：公司积极布局线控制动系统，成为国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商。2025年前三季度在研项目达109项，新增2条WCBS产线，进一步扩大产能。
- 电动化：公司是国内首家实现EPB量产的供应商。2025年前三季度在研项目达181项，2024年拟扩产100万套，有效缓解产能瓶颈。
- 全球化：2020年开始筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产，2024年起筹划摩洛哥基地。
- 线控底盘：2022年并表万达后拓展转向系统业务，2025年前三季度机械转向器、机械转向管柱在研项目分别达21项、18项。近年来拓展空悬业务，预计年底前完成空悬产线调试。
- 人形机器人：积极推进人形机器人业务，与浙江健壮传动设立子公司伯健传动科技，研发应用于人形机器人的滚珠丝杠等产品。
投资建议
- 短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量、海外产能逐步爬坡。
- 预计公司2025-2027年收入分别为128.75/164.41/208.31亿元，归母净利润分别为15.08/18.67/23.14亿元，对应EPS为2.49/3.08/3.81元。
- 对应2025年10月30日49.2元/股的收盘价，PE分别为20/16/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示
- 客户销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；关税风险等。
