系列点评十：2025Q2收入符合预期 智能电动齐驱

事件与业绩概览

公司披露2025半年报，实现营收51.6亿元，同比+30.4%；归母净利5.2亿元，同比+14.2%；扣非归母净利5.1亿元，同比+20.7%。2025Q2收入25.3亿元，同比+19.7%/环比-4.2%；归母净利2.5亿元，同比+1.8%/环比-6.8%；扣非归母净利2.4亿元，同比+5.7%/环比-8.6%。主要受客户结构（奇瑞/吉利销量增长）、转向业务（万达方机利润大幅下滑）、海外增长（墨西哥伯特利扭亏为盈）影响。Q2毛利率19.2%，同比-2.2pct/环比+1.2pct，受益于产品及客户结构优化，费用率方面销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.4pct/+0.1pct/-0.0pct/+0.1pct至0.6%/2.7%/6.2%/-0.7%。

智能化与电动化布局

1. 智能化：公司是国内首家规模化量产线控制动系统的供应商，拟建设年产100万套线控制动系统，进一步扩大先发优势。
2. 电动化：公司是国内首家实现EPB量产的供应商，拟扩产100万套，缓解产能瓶颈，强化竞争优势。
3. 全球化：公司自2012年起布局轻量化制动零部件，2020年起开展全球化布局，墨西哥基地已投产，2024年起筹划摩洛哥基地。

整合与线控底盘战略

2022年收购万达45%股权，推进整合并研发电动助力转向技术，净利率大幅提升。2024年设立伯特利汽车悬架科技公司，拟新增悬架产能20万/年，目标成为线控底盘供应商，剑指全球汽车零部件百强。

投资建议与预测

维持“推荐”评级。预计2025-2027年收入分别为128.75/164.41/208.31亿元，归母净利润为15.08/18.67/23.14亿元，对应EPS为2.49/3.08/3.82元，PE分别为19/15/12倍。核心逻辑为EPB和线控制动业务渗透率提升，中长期线控底盘及海外产能爬坡贡献显著增量。

风险提示

客户销量不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨、关税风险等。