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系列点评八：2025Q3业绩符合预期全球化+机器人齐驱

2025-10-31 崔琰,姜煦洲民生证券 xx翔

事件概述：公司披露2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营收53.1亿元（同比+6.7%），归母净利9.0亿元（同比+20.7%）；单季度看，2025Q3营收18.6亿元（同比+7.9%，环比+4.3%），归母净利3.2亿元（同比+10.4%，环比+2.1%）。
2025Q3业绩符合预期：
- 营收端：同比增长7.9%，环比增长4.3%，主要因乘用车市场回暖及新订单释放。
- 利润端：毛利率提升至32.6%（同比/环比均+2.8pcts），归母净利3.2亿元（同比+10.4%，环比+2.1%），主要因毛利率回暖及汇兑收益增厚。
- 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/5.6%/4.8%/1.1%，同比/环比变化分别为-0.6/-1.2/-0.6/+2.9pcts。
- 业绩目标：2025年营收目标71亿元，Q3达成率74.8%。
前瞻布局机器人业务：
- 内生：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波），聘任张恂杰为副总经理，加速人形/外骨骼机器人业务。
- 外延：拟收购卓尔博71%股权（交易对价11.2亿元），通过发行股份+募资支付，发挥精密制造优势，加速技术创新与市场拓展。
- 卓尔博业绩：2024年收入10.5亿元，净利1.5亿元（净利率14.6%），2025-2027年净利润目标分别为1.4/1.6/1.7亿元。
推出股权激励方案：
- 授予限制性股票803.2万份（占股0.8%），授予价格7.15元/股，首次授予857人。
- 公司层面业绩目标：2025/2026年营收增速≥19.2%/25.9%（即营收≥71/75亿元）。
投资建议：
- 公司全球化布局及订单释放驱动主业增长，机器人业务加速成长。
- 预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利12.0/14.9/17.9亿元，EPS为1.16/1.45/1.74元。
- 对应2025年10月30日21.86元/股，PE分别为19/15/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期、机器人业务进展不及预期、汇率波动等。