核心观点与关键数据
事件与业绩增长：公司发布2025年第三季度报告，业绩增长超预期。2025年前三季度，公司实现营业收入328.57亿元（同比增长18.61%），归母净利润120.76亿元（同比增长84.84%）。单季度来看，2025年前三季度营业收入120.57亿元（同比增长15.26%），归母净利润35.15亿元（同比增长53.27%）。
业绩增长驱动因素：
- TIDES业务增长强劲：寡核苷酸和多肽业务收入78.4亿元（同比增长121.1%），在手订单同比增长17.1%。
- 化学业务增长强劲：化学业务收入259.8亿元（同比增长29.3%），经调整non-IFRS毛利率提升至51.3%（同比提升5.8pp）。
- 盈利能力提升：公司持续优化生产工艺和经营效率，整体毛利率同比提升5.97pp，期间费用率同比下降1.46pp。
业务分部表现：
- 化学业务：收入259.8亿元（同比增长29.3%），小分子D&M业务收入142.4亿元（同比增长14.1%），TIDES业务收入78.4亿元（同比增长121.1%）。
- 测试业务：收入41.7亿元（同比持平），经调整non-IFRS毛利率同比下降9.3pp至26.5%。
- 生物学业务：收入19.5亿元（同比增长6.6%），经调整non-IFRS毛利率同比下降1.00pp至37.0%。
客户分部表现：
- 美国客户：收入221.5亿元（同比增长31.9%）。
- 欧洲客户：收入38.4亿元（同比增长13.5%）。
- 中国客户：收入50.4亿元（同比增长0.5%）。
- 其他地区客户：收入14.2亿元（同比增长9.2%）。
在手订单与业绩指引：截至2025年9月末，公司持续经营业务在手订单598.8亿元（同比增长41.2%）。公司上调2025年业绩指引，预计持续经营业务收入重回双位数增长（17%-18%），全年整体收入从435-440亿元。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润分别为161.18/164.34/169.80亿元，EPS分别为5.40/5.51/5.69元，当前股价对应的PE分别为19.74/19.36/18.74倍。维持公司“买入”评级。
风险提示：中美贸易摩擦风险、业务合规风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、订单增长不及预期风险等。
