核心观点与关键数据
- 盈利水平提升：2025年及2026年一季度，公司盈利水平同比持续提升。2025年归母净利润10.97亿元，同比增长16.48%；1Q26归母净利润4.80亿元，同比增长109.02%。2025年销售毛利率为24.28%，但财务费用、销售费用及研发费用均有所上涨。
- 业绩驱动因素：2025年盈利提升主要得益于销售规模扩张及有机氟化学品与电子信息化学品板块毛利率提升。1Q26业绩大幅增长主要由于电池化学品出货量快速增长，产品价格修复，及有机氟化学品业务保持稳健盈利。
- 现金流情况：2025年经营活动净现金流同比上涨42.80%，但投资性及筹资活动现金流净额为负，期末现金及现金等价物余额同比下降。应收账款周转率下降，存货周转率上升。
业务板块发展
- 电池化学品：2025年收入66.79亿元，同比增长30.57%，毛利率10.93%。受益于锂离子电池市场需求增长，特别是储能电池市场，公司作为主要供应企业具有研发、品质、产业链及客户优势。
- 有机氟化学品：2025年收入14.26亿元，同比下降6.70%，毛利率61.74%。面临行业压力，公司加大新产品开发和市场拓展，含氟冷却液和清洗剂出货量增长，市场份额提升，未来有望受益于半导体、AI等领域发展。
- 电子信息化学品：2025年收入14.65亿元，同比增长29.14%，毛利率48.25%。电容化学品市场份额稳定，半导体化学品品类、出货量和销售额稳步增加。
产能扩张与产业链布局
- 全球布局：加快推进马来西亚诺莱特电子化学品项目，开展美国、中东、波兰等项目。
- 国内布局：湖南福邦新型锂盐项目、淮安添加剂项目、石磊氟材料项目、南通新宙邦科技项目、惠州四期项目等，提升添加剂、六氟磷酸锂、电解液产能及供应能力。
- 有机氟化学品领域：三明海斯福项目提升高端氟精细化学品产能，福建海德福项目新增高端氟聚合物，江苏希尔斯项目实现电容级覆胶树脂自主可控，新宙邦宜都产业园一期项目完善华中区域产能布局。
投资建议与预测
- 投资建议：维持“买入”评级。
- 业绩预测：预计2026-2028年营业收入分别为145.71/159.83/193.18亿元，归母净利润分别为21.36/26.04/30.82亿元，EPS分别为2.83/3.45/4.09元，对应PE倍数分别为24.1X、19.8X、16.7X。
- 支撑逻辑：三大业务协同发展，持续拓宽产品品类，新能源、AI及半导体等新兴领域快速发展有利于公司规模和业绩提升；公司多个项目布局有望提升产能供应能力，完善产业链一体化建设，构筑中长期发展壁垒。
风险提示
- 市场竞争风险
- 原材料价格波动风险
- 安全生产与生态环境保护风险
- 新产品和新技术迭代风险
