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2025年三季报点评：3Q业绩符合预期，机器人减速器有望开拓新成长空间

2025-11-05 华创证券王月

业绩表现：双环传动2025年三季报显示，公司营收64.7亿元，同比-4.1%；归母净利8.98亿元，同比+22%；扣非归母净利8.47亿元，同比+19%。第三季度营收22.4亿元，同比-7.6%，环比+3.4%；归母净利3.21亿元，同比+21%，环比+6.7%；净利率15.1%，同比+3.7PP，环比+0.1PP；毛利率26.8%，同比+2.9PP，环比-0.4PP。毛利率提升主要得益于高毛利业务占比提升，期间费率11.9%，同比+1.7PP，环比+0.9PP。
业务增长：智能执行机构业务增长稳定，公司在塑料齿轮领域拓展取得进展，成为国内智能扫地机头部品牌的核心供应商，并为国内Ebike头部厂商稳定供应驱动系统齿轮。RV减速器等产品获得市场认可，已实现3-1000KG工业机器人所需精密减速器全覆盖，配套国内一线机器人客户，预计在机器人市场扩容及进口替代加速下，精密减速器业务将持续发力。
投资建议：基于三季报、合作计划及行业展望，预计公司2025-2027年归母净利分别为12.7亿、15.3亿元、18.5亿元，同比增速分别为24%、21%、21%，对应PE为27、23、19倍。采用分部估值，传统业务预计26年净利14.5亿元，给予25倍PE，减速器业务预计26年净利0.8亿元，给予70倍PE，合计给予公司26年目标市值418亿元，对应目标价49.2元，维持“强推”评级。
风险提示：新能源乘用车销量、海外拓展、机器人行业发展等不及预期。