长川科技(300604)：Q3业绩接近预告上限深度受益AI国产化&存储扩产

2025-10-30 黄瑞连华西证券葛大师

业绩表现：公司2025Q3收入16.12亿元，同比+60.04%，略超预期，主要受益封测行业复苏及SoC、CIS等数字类产品放量。2025年Q1-3总收入37.79亿元，同比+49.05%。利润端，Q3归母净利润4.38亿元，同比+207%，接近预告上限，连续三个季度超预期。毛利率53.88%，同比-3.85pct（产品结构变化）；期间费用率25.17%，同比-18.30pct，研发费用率显著下降（-12.28pct）。
增长驱动：SoC、存储测试机等新品放量，竞争优势明显，大客户有望持续下单；CIS测试机、三温分选机等新品及AOI、TCB热压键合等设备突破。预计25/26年营收将延续快速增长。
AI国产化受益：AI大幅提升SoC测试机需求，公司作为本土SoC测试机龙头（“中国爱德万”），充分受益AI国产化和存储扩产。公司全面布局后道测试设备，并通过并购STI进入前道晶圆检测领域。
投资建议：调整2025-2027年营收预测至50.98、69.71、89.21亿元（同比+40.0%、+36.7%、+28.0%），归母净利润预测至11.08、16.00、20.05亿元（同比+141.8%、+44.4%、+25.3%），EPS分别为1.76、2.54、3.18元。对应PE分别为53、36、29倍，维持“增持”评级。
风险提示：半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。