Q3业绩环比改善，关注资产注入和高分红潜力

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，公司实现营业收入93.25亿元，同比-16.99%；归母净利润12.77亿元，同比-40.65%。单Q3业绩环比改善，实现归母净利润4.01亿元，环比+10.1%。
• 产销情况：前三季原煤产量2618.51万吨，商品煤销量2085.64万吨。Q3产量896.6万吨，销量721.17万吨，环比略有下降。
• 价格与成本：前三季吨煤售价423元/吨，同比明显下降。Q3吨煤售价约445.39元/吨，环比小幅回升。吨煤综合成本约331元/吨，同比下降约7-8元。
• 资产注入：公司推进潘家窑矿探矿权及相关资产注入，为资源储备扩容奠定基础。塔山矿智能化建设向纵深拓展，降本增效成效显著。
• 分红率：2025年7月拟每10股派发现金股利7.55元，分红率升至45%，在煤价下行期仍保持分红率三连升，当前股息率为5.05%。

研究结论

• 盈利预测：维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为19.2/25.5/29.4亿元，EPS为1.15/1.52/1.76元，对应当前股价PE为13.0/9.8/8.5倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。公司背靠晋能控股集团，集团优质资产注入稳步推进，降本增效成果显著，“现金奶牛”属性进一步坐实。
• 风险提示：经济增速下行，资产证券化进度不及预期，煤炭价格大幅下跌。