2024年中报点评：盈利能力持续改善，经营有望平稳向好

事项：公司发布2024年中报，24H1实现收入1356.2亿元（同比+3.0%），归母净利润104.2亿元（同比+16.3%），扣非归母净利润101.6亿元（同比+18.1%）。其中24Q2收入666.5亿元（同比+0.1%），归母净利润56.5亿元（同比+13.2%），扣非归母净利润55.21亿元（同比+12.6%）。

评论：

1. 需求偏弱+竞争加剧，营收表现平稳
   24H1公司营收同比+3.0%，Q2同比仅+0.1%，整体表现平淡。国内市场增速放缓至+2.3%（Q1为+8.1%），主要受外部需求疲软和行业竞争加剧影响，空调、冰箱等品类承压，卡萨帝销售亦受消费分化影响。海外市场同比+3.7%，增速环比持平，北美市场因高通胀同比持平，欧洲、东南亚等区域维持双位数增长，全球份额持续提升。

2. 业绩表现符合预期，数字化提效支撑盈利改善
   24H1归母净利润同比+16.3%，Q2同比+13.2%，符合预期。费用端，数字化变革推动销售&管理费用率合计下降0.8pct至17.6%。尽管海外加息导致财务费用提升，但公司通过供应链协同和数字化采购提升成本竞争力，带动24Q2毛利率同比+0.2pct至32.3%，24H1净利率同比+1.1pct至8.6%，盈利能力持续改善。

3. 经营有望平稳向好，公司报表更重质量
   公司通过优化供应链布局和提升内部效率，上半年表现良好。展望全年，8月以旧换新政策落地或推动H2营收增速加速；海外市场通过供应链本土化和数字化转型提升效率，欧洲等市场盈利或已改善；新建空调项目将带动产业发展。短期市场情绪承压，但公司底部蓄力，整体报表有望保持稳健。

投资建议：
短期行业需求偏弱，公司表现略有承压。调整24/25/26年EPS预测至2.01/2.29/2.59元（前值2.03/2.30/2.59元），对应PE为12/11/9倍。DCF估值法调整目标价至31元（对应24年15倍PE），维持“强推”评级。

风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。