25Q3业绩高增,三大主业共振向上-2025年三季报点评

厦门钨业(600549)研报总结

核心观点：
厦门钨业2025年三季报显示钨钼/正极/稀土业务齐发力，推动公司业绩高增。公司三大主业从资源端到深加工均有在建项目，未来业绩可期。

关键数据：

• 2025年前三季度归母净利17.82亿元，同比增长27.05%；Q3归母净利8.10亿元，同比增长109.85%，环比增长39.3%，超预期。
• 钨钼/能源新材料/稀土/地产板块利润总额分别为23.25/6.12/1.85/-0.62亿元，同比分别+20.13%/+48.93%/+2.74%/-1.30亿元。
• 钴酸锂销量4.69万吨，同比增长45%；动力电池正极材料销量5.30万吨，同比增长36%。
• 磁材销量8,177吨，同比增长29%。

研究结论：

• 钨板块盈利大幅提升（Q3利润环比+42.84%），成为Q3业绩主要驱动力。
• 三大主业共振可期：钨钼业务布局核聚变用钨材等高端应用；稀土业务推进磁材扩产，切入人形机器人供应链；能源新材料业务前瞻布局固态电池正极材料等下一代技术。
• 维持“增持”评级，调整2025-2027EPS分别为1.65/1.99/2.19元，给予2025年30倍PE，目标价上调至49.5元。

风险提示：需求不及预期、钨价大幅波动、产能建设进展不及预期。