Q3单季自营投资收益3亿元，驱动归母净利同比+315%

业绩简评

湘财股份2025年Q1-Q3实现营业总收入17.99亿元，同比增长16.15%；归母净利润4.42亿元，同比增长203.39%；加权平均ROE（未年化）为3.68%，同比+2.45pct。单季度来看，25Q3实现归母净利润3.00亿元，同比+315.25%，环比+224.64%。

经营分析

业绩大幅增长主要原因：

1. 全资子湘财证券经纪、信用及自营投资收入大幅提升。25Q1-Q3湘财证券实现净利润4.87亿元，同比+66.71%；25Q3单季实现归母净利润3.13亿元，同比+148.17%，环比+240.22%。
2. 降本增效下大智慧（持股比例9.50%）亏损同比减少，25Q3归母净利-0.26亿元，上年同期为-0.63亿元；存续的可交换债券有部分投资者选择换股带来投资收益增加（约0.12亿元）。

具体业务板块表现：

1. 手续费及佣金净收入：25Q1-Q3为7.25亿元，同比+76.83%；25Q3单季为3.19亿元，同比+134.56%，环比+66.15%。主要受益于市场交投活跃，证券经纪业务净收入大幅提升。
2. 利息净收入：25Q1-Q3为3.98亿元，同比+15.70%；25Q3单季为1.49亿元，同比+30.70%，环比+20.16%。主要受益于融出资金利息收入增长。
3. 自营投资收入：25Q1-Q3为4.38亿元，同比+10.33%；25Q3单季为3.04亿元，同比+78.82%，环比+226.88%。

盈利预测、估值与评级

公司吸收合并大智慧项目已获上交所受理审核，预计待完成后将整合资源、发挥协同效应，以金融科技赋能证券业务，深化“流量+牌照”模式，提升盈利能力和综合竞争力。

盈利预测（不考虑收购大智慧和配套融资事项）：

• 2025-2027年归母净利润预测：5.71亿元、7.45亿元、8.33亿元，同比+422.8%/+30.5%/+11.8%。
• 维持“买入”评级。

风险提示

1. 权益市场大幅下行；
2. 大股东质押风险；
3. 未决诉讼风险；
4. 收购大智慧存在不确定性。