2025年橡胶11月策略报告：动态介入天然胶与合成胶的结构性套利机会

一、橡胶2025年10月行情回顾

• 天然橡胶：10月呈“V”型走势，中上旬下跌，下旬上涨。RU主力合约收15625元/吨，涨1.6%；NR主力合约收12720元/吨，涨2.3%。
• 合成橡胶：跟随天然橡胶波动，但弱于天然橡胶。BR主力合约收10795元/吨，跌4.8%。

二、供应端

• 天然橡胶：东南亚新胶上量或不及预期，泰国因多雨天气影响割胶，产量或不及预期；印尼产量提升，出口增加；越南小幅减量；非洲胶崛起，科特迪瓦出口量显著增长。
• 天然橡胶进口：9月进口59.59万吨，环比增14%；1-9月累计进口471.72万吨，同比+19.65%。EUDR推迟执行，人民币兑泰铢升值，进口压力增加。
• 顺丁橡胶：库存仍偏高，丁二烯供应充裕，进口量暂未减量，需求关注SBS、ABS新产能投产节奏。

三、需求端

• 内需表现不差，重卡、全钢胎表现较好。国际贸易摩擦持续，轮胎出口面临挑战。
• 轮胎出口：9月出口702万吨，同比+4.8%；乘用车销量同比增长13.6%，商用车销量同比增长7.6%；新能源重卡销量同比增长179%。

四、库存

• 天然橡胶：社会库存103.9万吨，较上月降4.9万吨；期货库存12.33万吨，降2.6万吨，为季节性低位。
• 合成橡胶：顺丁橡胶库存2.86万吨，仍在季节性较高水平；BR期货库存0.89万吨，降0.03万吨。

五、后市展望

• 天然橡胶：供应端上量预期不变，但天气等因素可能影响割胶；需求端未成交易重心；后期累库预期，向上驱动偏弱。
• 合成胶：丁二烯供需差或将加大，顺丁橡胶库存持续偏高，产能增速9%。

六、策略

• 动态介入买天然胶卖合成胶。
• 关注风险点：关税政策、装置投产及检修变化、主产区极端天气、油价波动、宏观经济等。