关注结构性套利机会：2025年橡胶12月策略报告

一、行情回顾

• 天然橡胶：RU主力合约月内跌215元/吨至15410元/吨，NR主力合约跌445元/吨至12275元/吨。
• 合成橡胶：BR主力合约月内跌380元/吨至10415元/吨，跟随天然橡胶波动但弱于天然橡胶。

二、供应端

• 天然橡胶：东南亚新胶上量或不及预期，泰国因洪水减产约9万吨，非洲（科特迪瓦）增产14%，印尼增产1.1%，越南减产8%。
• 进口：EUDR推迟12个月执行，12月进口增量或不及预期，10月累计进口522.8万吨，同比增17%。
• 顺丁橡胶：库存仍偏高，丁二烯供需宽松，12月供需差或略有缩小，进口船货预计到港增加。

三、需求端

• 轮胎产量：11月轮胎产量环比提升，12月预期小幅下降，半钢胎开工低于去年同期，库存偏高，全钢胎开工高、库存低位。
• 轮胎出口：10月出口环比下降，受欧盟反倾销及贸易摩擦影响，小客车轮胎出口明显下滑。
• 终端市场：1-10月乘用车销量同比增12.8%，商用车销量同比增8.8%，新能源重卡销量同比增长168%。

四、库存

• 天然橡胶：社会库存108万吨，较上月底增约2.4万吨，沪胶期货库存为季节性低位。
• 合成橡胶：顺丁橡胶库存2.69万吨，贸易商库存增至0.55万吨，合计季节性偏高，BR期货库存月内降0.69万吨。

五、后市展望

• 天然橡胶：供应端东南亚天气扰动，进口季节性回升但增量需结合海外产量，需求端轮胎产量或下降，贸易摩擦持续，胶价累库或不及预期，NR或受交易所增加交割品影响。
• 合成胶：丁二烯产能增速约14%，国内产量充裕，进口增加，12月平衡表仍过剩，顺丁橡胶库存持续偏高。

六、策略

• 动态介入买天然胶卖合成胶、买RU卖NR。
• 关注风险点：关税政策、装置投产及检修变化、主产区极端天气、油价波动、宏观经济等。