橡胶周报：供应紧天然胶偏强，高开工合成胶承压

期货研究报告|橡胶周报2024-12-15 供应紧天然胶偏强，高开工合成胶承压 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 天然橡胶方面，国内产区已经进入割胶尾声，供应端的焦点在泰国。市场对于供应增加有预期，加之天胶与下游轮胎企业的库存均处于累库周期，因此整体表现偏弱。顺丁橡胶方面，下周丁二烯供应将逐步恢复，叠加顺丁橡胶开工率与周度产量同比高位，预计短期偏弱运行。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：全球天然橡胶主产区降雨环比缩减，泰国东北部处于季节性满产，南部部分胶园因洪水淹水后未完全恢复；越南产区原料维持季节性增量，未来两周天然橡胶东南亚主产区整体降雨量有所增加，对割胶工作影响小幅增强。 供应：雨水持续扰动下泰国产区胶水收购价格延续上涨，工厂生产成本增加，但国内需求欠佳，内外盘倒挂的情况下浓乳加工厂生产利润空间收窄。国内海南停割期临近，新鲜胶水干含下降，胶水制成率下降，生产成本偏高，对现货行情存在提振。 需求：截至12月13日，全钢胎开工率58.48%（-0.65%），半钢胎开工率78.63%（-0.29%）。全钢胎企业�货缓慢，库存继续攀升，部分全钢胎企业仍存检修预期，将对整体产能利用率形成拖拽。目前半钢胎个别企业�现控产，下周若库存继续提升，则轮胎样本企业产能利用率仍存走低预期。 库存：天然橡胶库存延续累库，深色和浅色双双增加，越南胶周内累库幅度增幅较大，青岛保税和一般贸易库存量较上期纷纷累库。价格上周之后终端轮胎采购继续按需采购，观望较多，预计本周青岛库存继续呈现累库。 顺丁橡胶： 上游原料：截至12月13日，上海石化丁二烯报价10500元/吨，折算成顺丁橡胶成本 为13210元/吨。本周丁二烯市场微幅走强，但随着部分装置重启加上新产能投产，市场对于丁二烯产量有提升预期。 顺丁橡胶产量及开工率：截至12月13日，高顺顺丁开工率78.27%（+5.76%），高顺 顺丁产量29785吨（+2190）。 生产利润：截止12月13日顺丁橡胶生产利润235元/吨，环比略有提升。 装置检修动态：目前场内装置陆续恢复正常生产，市场货源供应预期继续补充。 库存：截止12月13日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企 业库存2.585万吨（-0.02）；顺丁橡胶贸易商库存4110吨（+570）。 需求：本周市场交投清淡，实单成交多集中于部分民营低价资源，两油现货溢价收窄且成交偏弱。 策略 RU及NR中性。国内海南产区已经进入割胶尾声，供应端的焦点仍在泰国。下周末随着泰国南部阶段性降雨有所缓和，预计供应将逐步回升，旺季供应下，对原料价格或有一定的拖累。目前随着到港量的增加以及国储库存的部分释放，国内社会库存迎来累库周期，短期橡胶价格驱动偏弱，但库存累库幅度不及往年，预计价格回落空间有限。下游需求暂无亮点，轮胎厂成品库存去化放缓，预计开工率提升意愿下降，但下周全钢胎工厂检修完毕环比或有所回升，预计需求持稳为主。预计胶价宽幅震荡为 主。 BR谨慎偏空。顺丁橡胶的价格影响仍来自上游丁二烯原料。目前国内丁二烯供应将逐步恢复，据卓创了解，目前上游南港裕龙，福建联合以及中韩乙烯装置都将逐步恢复开工。下周陆续有1.6-1.8万左右丁二烯的集中到港。从丁二烯生产利润来看，目前仍维持较高的利润，随着国内装置重新以及港口库存逐步回升，预计丁二烯价格仍有回落空间，顺丁橡胶成本端拖累延续。顺丁橡胶自身基本面来看，近期上游检修装置较少，生产利润逐步改善，供应将逐步宽松，下游需求暂无亮点，轮胎厂成品库存去化放缓，预计开工率提升意愿下降，但下周全钢胎工厂检修完毕环比或有所回升，预计需求持稳为主。供应回升及成本端拖累，预计下周顺丁橡胶价格延续偏弱运行。但自身生产利润不高以及与周边天然橡胶价差较大或将限制下行空间，不过分追空。 风险 原料价格持续走弱，供应增加，下游需求收缩明显，库存累积，国储政策变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图18:BR基差丨单位：元/吨6 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图20:BR非标价差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图23:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图24:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图25:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图26:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图27:全钢胎开工率丨单位：%8 图28:半钢胎开工率丨单位：%8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 -800 -1300 1500 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1000 500 0 -500 -1800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 0 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 -2000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2000-4000 1000-6000 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2024年 2022年 2023年 2021年 2020年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200000 150000 100000 50000 0 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图18:BR基差丨单位：元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 400 -100 -600 -1100 2024年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图20:BR非标价差丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月