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三季度业绩稳健增长，海外业务表现亮眼

2025-10-29 杨林,王新航国信证券 SaintL

核心观点：呈和科技前三季度业绩稳健增长，海外业务表现亮眼。公司业绩增长主要得益于核心产品在高分子材料助剂领域的国产化率和市场渗透率提升，积极拓宽现有产品应用下游，实施差异化竞争策略开拓国内外市场，并持续进行降本增效。
关键数据：
- 2025年前三季度：营业收入7.40亿元（同比增长14.16%），归母净利润2.28亿元（同比增长15.09%），扣非归母净利润2.17亿元（同比增长11.69%），销售毛利率45.43%，销售净利率30.78%。
- 第三季度：营业收入2.69亿元（同比增长14.84%，环比增长7.17%），归母净利润0.81亿元（同比增长14.66%，环比增长6.58%）。
- 海外业务：2025年上半年营收达1.20亿元，营收占比25.38%，毛利占比29.06%，毛利率52.42%。
- 成核剂：2025年上半年营收2.97亿元（同比增长17.29%），市场份额持续提升。
- 合成水滑石：2025年上半年营收6316.76万元（同比增长9.37%），保持了稳健经营。
研究结论：
- 国际贸易摩擦风险升级，成核剂国产化率有望加速提升，公司有望抓住机遇实现成核剂产品的加速推广。
- 合成水滑石仍具有较大的增长空间，未来应用范围将持续扩展。
- 公司积极寻求外延式并购战略，虽终止收购映日科技，但将持续寻找匹配战略发展或能产生协同效应的项目。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润为3.01/3.50/4.02亿元，同比增速为20.1%/16.5%/14.7%，摊薄EPS为1.60/1.86/2.13元，当前股价对应PE为23.7/20.3/17.7x。
风险提示：市场开拓风险、原材料价格大幅波动风险、业务拓展不及预期的风险、在建项目进展不及预期的风险等。