上半年归母净利润稳健增长，海外业务表现亮眼

2025-08-16 杨林,王新航国信证券健康🧧

公司上半年归母净利润实现稳健增长，海外业务表现亮眼。主要得益于高分子材料助剂产品国产化率和市场渗透率提升，公司积极把握市场机遇，加快产品技术创新，拓宽产品应用下游，实施差异化竞争策略开拓国内外市场。

营业收入：4.71亿元（同比增长13.77%）
归母净利润：1.47亿元（同比增长15.33%）
扣非归母净利润：1.40亿元（同比增长10.22%）
单季度增长：第二季度营业收入2.51亿元（环比增长14.1%），归母净利润0.76亿元（环比增长6.3%）
业务分项：
- 成核剂：2.97亿元（同比增长17.29%，营收占比62.97%，毛利率56.05%）
- 合成水滑石：6316.76万元（同比增长9.37%，营收占比13.41%，毛利率46.87%）
- NDO复合助剂：3071.44万元（同比下降6.19%，毛利率27.36%）
- 抗氧剂：3787.63万元（同比增长129.00%，毛利率9.91%）
- 贸易业务：4259.14万元（同比下降21.08%，毛利率17.78%）
区域分项：
- 国内：3.52亿元（同比增长2.26%，营收占比74.62%，毛利率43.53%）
- 国外：1.20亿元（同比增长70.08%，营收占比25.38%，毛利率52.42%）

成核剂国产化率加速提升：在国际贸易摩擦风险升级背景下，公司成核剂产品性能对标美利肯同代产品，售价更低，产能充足，有望加速推广。
外延式并购战略：原计划收购ITO靶材龙头企业映日科技终止，公司将持续寻找战略匹配或协同效应的项目机会。
投资建议：维持“优于大市”评级，小幅下调明后两年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.01/3.50/4.02亿元，摊薄EPS为1.60/1.86/2.13元，当前股价对应PE为21.7/18.6/16.2x。