2025年三季报点评：归母净利受多因素影响亏损，背靠国资改善现金流

2025-10-29 周泰,陈立民生证券张博卿

归母净利亏损加剧：2025年前三季度，公司实现营收28.77亿元，同比增长10.92%；但归母净利润亏损2.20亿元，较2024年同期减少3.20亿元。主要原因是费用化利息增加、销售费用增加、计提存货减值等，以及2024年同期投资收益较高形成的基数效应。
销售面积增长：公司合同销售面积18.94万平方米，同比增长11.22%；权益合同销售面积16.59万平方米，同比增长15.53%。合同销售金额30.85亿元，同比减少16.18%；权益合同销售金额28.02亿元，同比减少14.92%。
新增土地储备：三季度新增房地产土地储备面积8.36万平方米，权益占比100%，权益新增房地产计容建面19.22万平方米。
现金流改善：公司债券发行融资通畅，2025年1月、7月和8月分别发行5亿元、4.13亿元和5亿元公司债券。母公司西安高科集团有限公司下属子公司为公司提供委托贷款支持。

国企平台优势：公司作为国资平台，母公司支持力度加大，融资渠道通畅，有助于改善现金流。
盈利预测：预测2025-2027年营收分别为110.45亿元/118.59亿元/129.71亿元，同比增长2.8%/7.4%/9.4%；归母净利润分别为-9.96亿元/-0.44亿元/-0.27亿元，亏损同比收窄2.3%/95.6%/37.2%。
估值与评级：对应2025-2027年PB估值为1.6/1.7/1.7倍，维持“谨慎推荐”评级。