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受疫情等因素影响,22Q1归母净利下降24%,持续看好公司双主业推进提升产业链价值

2022-04-28吴一凡华创证券点***
受疫情等因素影响,22Q1归母净利下降24%,持续看好公司双主业推进提升产业链价值

公司公告2022年一季报:实现归母净利润4.1亿元,同比下降24%。1)业绩表现:22Q1实现营收17.7亿,同比下降9.7%;归母净利4.1亿元,同比下降24%,扣非归母净利4.1亿元,同比下降21%。公司业绩下滑主要由于:a)收费公路业务:受疫情影响、广连高速于2021年底开通分流的影响,公司所经营和投资的收费公路路费收入均有所下降;b)房地产开发业务:贵龙开发项目报告期因交房数量同比减少,商品房开发收益有所减少。2)利润率:2022Q1毛利率37.1%,同比-9pts;归母净利率为23.3%,同比-4.5pts;扣非归母净利率为23.4%,同比-3.4pts。3)投资收益:2022Q1为2.1亿,同比下降12%。主要由于:德润环境因2021Q1确认一次性垃圾发电补贴收入和资产处置收益,2022Q1德润环境的投资收益有所下降。注:深投控基建于2022年1月按同一控制下企业合并纳入集团合并范围。 收费公路:完成深投控基建收购,外环二期通车。1)深投控基建收购事项完成:22年1月公司完成收购深投控基建100%股权的交割工作,从而间接持有湾区发展(香港联交所上市公司)约71.83%股份,湾区发展间接享有西线高速50%和广深高速45%的利润分配权益。2)2022Q1控股路产日均路费收入:梅观高速/机荷东段/机荷西段/沿江高速/外环项目/龙大高速/水官高速/水官延长段/清连高速/阳茂高速/广州西二环/武黄高速/益常高速/长沙环路/南京三桥同比变动分别为-25%、-22%、-28%、-27%、-4%、-19%、-23%、-37%、-26%、43%、-16%、-3%、-6%、0%、4%。其中,外环项目一期已于2020年底通车,外环二期于2022年1月1日通车运营。 大环保板块:产业战略布局日趋完善。1)有机垃圾处理:由公司持67.14%股份的蓝德环保经营厨余垃圾处理业务,2022Q1处理有机垃圾18.26万吨,运营收入实现7679万元。2)风力发电:2022Q1上网电量416GWh,收入1.4亿元,其中含按上网电量预估的电价补贴收入。 投资建议:1)尽管Q1受广深区域疫情影响,但我们预计随着影响消除以及后续保链稳链畅通工作的推进,公司公路主业仍将维持稳定增长。维持盈利预测,即我们预计公司2022-2024年归母净利分别为27.9、30.1、32.3亿元,对应2022-2024年EPS分别为1.28、1.38及1.48元,PE分别为7、7、6倍。2)维持估值方式及一年期目标价11.9元,预期较现价27%增长空间,持续看好公司双主业推进,持续提升产业链价值,维持“推荐”评级。 风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期,环保项目落地不及预期等。 主要财务指标 图表1公司分季度数据(亿元) 图表2公司分季度营收表现(亿元) 图表3公司分季度扣非净利表现(亿元)