2024年三季度报告点评：Q3营收创新高，净利润同环比齐增长，拐点已现

证券研究报告|公司点评领益智造(002600.SZ) 2024年11月05日 买入（维持） 领益智造（002600.SZ）：Q3营收创新高，净利润同环比齐增长，拐点已现 2024年三季度报告点评 所属行业：电子/消费电子 当前价格(元)：9.11 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn张威震 资格编号：S0120524110001 研究助理 邮箱：zhangwz5＠tebon.com.cn 投资要点 事件：10月31日，领益智造发布2024年三季度报告。1）2024前三季度：公司实现营收314.85亿元，同比增长27.75%；实现归母净利润14.05亿元，同比下滑24.85%；实现扣非后归母净利润11.87亿元，同比下滑29.54%。2）2024年第三季度：公司实现单季度营收123.65亿元，同比增长32.14%；实现单季度归母 净利润7.13亿元，同比增长14.68%；实现单季度扣非后归母净利润6.13亿元，同比增长0.24%。 43% 29% 14% 0% -14% -29% -43% 领益智造沪深300 Q3单季度收入创历史新高，基本面迎来拐点。得益于苹果iPhone16新品发布和第三季度出货量的稳健增长，公司Q3单季度收入创历史新高，且首次突破百亿 市场表现 2023-11 2024-03 2024-07 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 13.18 14.25 24.63 相对涨幅(%) 15.00 -7.05 8.08 元。IDC数据显示Q3苹果全球智能手机销量约5600万台，同比增长3.5%，彭博社报道称iPhone16系列上市前三周中国销量同比增长20%，且Pro/ProMax销量同比增长44%。公司作为苹果核心供应商之一，预计高端新品占比提升将给公司带来更多单机价值量增长。盈利能力方面，公司Q3单季度毛利率17.21%，同比下降4.2pct，环比提升2.19pct；Q3单季度净利率5.76%，同比下降0.9pct，和环比提升3.28pct。费用端，汇兑损失增加导致公司Q3单季度财务费用2.09亿元，同比、环比均大幅增加。出于审慎性原则，公司Q3计提资产减值损失、信用减值损失公司合计2.36亿元，较23Q3同比增加1.63亿元。在以上汇兑、减值等因素影响下，公司Q3净利率仍然实现了环比显著改善，我们认为公司基本面已明显迎来拐点。 苹果/安卓广泛布局，打造AI终端散热/电池/快充等精密件龙头，Q4业绩有望持 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《2024年半年度报告点评-领益智造 （002600.SZ）：H1业绩符合预期，AI终端类业务快速增长》，2024.8.30 2.《领益智造（002600.SZ）：精密制造领军企业，全面受益AI终端浪潮》，2024.8.22 续亮眼。公司消费电子客户涵盖苹果、华为、荣耀、小米、OPPO、vivo、传音、 联想、三星等品牌厂商，是精密功能件/结构件隐形冠军。苹果业务方面，公司精 密功能件/结构件涉及iPhone/iPad/Mac等产品线，具备石墨膜/热管/VC均热板等散热零部件及系统解决方案能力和苹果原装充电器代工能力。散热业务方面，公司可提供石墨、VC均热板、中板中框等多种复合结构散热产品，VC均热板可提供铜、不锈钢、纯钛等多种材质。随着10月份更多安卓旗舰新机发布，预计公司Q4业绩有望继续取得亮眼表现。 投资建议：鉴于公司Q3业绩取得较好表现，我们上调公司2024至2026年营业收入预测至418.23亿元/511.00亿元/593.81亿元，上调公司归母净利润预测至 20.03亿元/30.94亿元/41.33亿元，以11月05日收盘价计算，对应2024年至 2026年PE分别为31.87倍/20.64倍/15.45倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；汇率波动风险；大客户依赖风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 股票数据总股本(百万股)： 7,008.18 流通A股(百万股)： 6,893.54 52周内股价区间(元)： 4.38-9.14 总市值(百万元)： 59,569.51 总资产(百万元)： 41,583.44 每股净资产(元)： 2.77 资料来源：公司公告 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 34,485 34,124 41,823 51,100 59,381 (+/-)YOY(%) 13.5% -1.0% 22.6% 22.2% 16.2% 净利润(百万元) 1,596 2,051 2,003 3,094 4,133 (+/-)YOY(%) 35.2% 28.5% -2.3% 54.4% 33.6% 全面摊薄EPS(元) 0.23 0.29 0.29 0.44 0.59 毛利率(%) 20.7% 19.9% 17.1% 18.3% 19.1% 净资产收益率(%) 9.3% 11.2% 10.1% 13.9% 16.0% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 34,124 41,823 51,100 59,381 每股收益 0.29 0.29 0.44 0.59 营业成本 27,319 34,656 41,764 48,038 每股净资产 2.60 2.83 3.18 3.68 毛利率% 19.9% 17.1% 18.3% 19.1% 每股经营现金流 0.76 0.42 0.55 0.73 营业税金及附加 204 209 291 330 每股股利 0.06 0.07 0.08 0.09 营业税金率% 0.6% 0.5% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 332 389 474 560 P/E 23.31 31.87 20.64 15.45 营业费用率% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% P/B 2.60 3.22 2.86 2.47 管理费用 1,402 1,757 2,137 2,472 P/S 1.39 1.53 1.25 1.08 管理费用率% 4.1% 4.2% 4.2% 4.2% EV/EBITDA 9.75 15.80 11.83 9.15 研发费用 1,808 2,366 2,901 3,292 股息率% 0.9% 0.8% 0.9% 1.0% 研发费用率% 5.3% 5.7% 5.7% 5.5% 盈利能力指标(%) EBIT 3,151 2,460 3,703 4,951 毛利率 19.9% 17.1% 18.3% 19.1% 财务费用 212 146 113 72 净利润率 6.0% 4.8% 6.0% 6.9% 财务费用率% 0.6% 0.3% 0.2% 0.1% 净资产收益率 11.2% 10.1% 13.9% 16.0% 资产减值损失 -707 -403 -348 -378 资产回报率 5.5% 4.9% 6.9% 8.4% 投资收益 102 135 199 200 投资回报率 9.7% 7.5% 10.8% 13.1% 营业利润 2,553 2,342 3,628 4,912 盈利增长(%) 营业外收支 -31 -28 -38 -33 营业收入增长率 -1.0% 22.6% 22.2% 16.2% 利润总额 2,521 2,314 3,590 4,879 EBIT增长率 7.9% -22.0% 50.6% 33.7% EBITDA 5,386 4,347 5,693 7,094 净利润增长率 28.5% -2.3% 54.4% 33.6% 所得税 474 312 503 753 偿债能力指标 有效所得税率% 18.8% 13.5% 14.0% 15.4% 资产负债率 50.8% 51.6% 50.1% 47.3% 少数股东损益 -4 -2 -7 -6 流动比率 1.4 1.5 1.5 1.6 归属母公司所有者净利润 2,051 2,003 3,094 4,133 速动比率 0.9 1.0 1.0 1.1 现金比率 0.2 0.2 0.2 0.3 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 3,018 3,626 3,763 4,991 应收帐款周转天数 94.3 84.6 85.1 87.3 应收账款及应收票据 8,896 11,024 13,471 15,712 存货周转天数 71.3 65.0 64.6 65.5 存货 5,727 6,796 8,183 9,301 总资产周转率 0.9 1.1 1.2 1.3 其它流动资产 1,516 1,676 1,843 1,944 固定资产周转率 3.4 4.0 4.8 5.6 流动资产合计 19,157 23,122 27,260 31,947 长期股权投资 525 509 449 404 固定资产 10,420 10,561 10,611 10,503 在建工程 1,051 1,027 1,035 1,032 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 1,099 1,080 1,029 989 净利润 2,051 2,003 3,094 4,133 非流动资产合计 18,031 17,939 17,606 17,174 少数股东损益 -4 -2 -7 -6 资产总计 37,188 41,061 44,866 49,121 非现金支出 2,715 2,258 2,293 2,465 短期借款 1,487 1,843 1,189 871 非经营收益 583 104 48 -8 应付票据及应付账款 8,027 9,730 11,907 13,626 营运资金变动 -50 -1,422 -1,579 -1,495 预收账款 0 1 1 1 经营活动现金流 5,295 2,942 3,848 5,088 其它流动负债 3,723 4,298 4,625 4,886 资产 -2,201 -1,930 -1,996 -1,967 流动负债合计 13,237 15,871 17,722 19,385 投资 12 -110 14 -67 长期借款 3,986 3,751 3,284 2,463 其他 95 80 276 258 其它长期负债 1,653 1,581 1,490 1,410 投资活动现金流 -2,094 -1,960 -1,707 -1,775 非流动负债合计 5,640 5,332 4,775 3,873 债权募资 -743 321 -1,211 -1,219 负债总计 18,877 21,203 22,497 23,258 股权募资 20 33 0 0 实收资本 1,756 1,756 1,756 1,756 其他 -2,194 -789 -793 -866 普通股股东权益 18,251 19,799 22,316 25,817 融资活动现金流 -2,917 -434 -2,004 -2,085 少数股东权益 61 59 53 46 现金净流量 380 608 137 1,227 负债和所有者权益合计 37,188 41,061 44,866 49,121 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为11月05日资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 陈蓉芳，电子行业首席分析师，南开大学本科，香港中文大学硕士，电子板块全覆盖，对于汽车电子、消费电子等板块跟踪紧密，个股动态反馈迅速，推票脉络清晰。曾任职于民生证券、国金证券，2022年5月加入德邦证券。 张威