2022年三季报点评：Q3营收同环比快速增长，产能快速释放中

隆盛科技（300680）2022年三季报点评 Q3营收同环比快速增长，产能快速释放中 / 2022年10月27日 / 【投资要点】 公司发布2022年第三季度报告：2022年前三季度实现营业收入8.07亿元，同比增长30.61%；实现归母净利润0.67亿元，同比下降5.59%；实现扣非归母净利润0.63亿元，同比下降6.25%。其中2022Q3实现营业收入2.96亿元，同环比分别增长33.37%和31.88%；实现归母净利润0.27亿元，同环比分别变化-3.69%和+152.60%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同环比分别变化-9.11%和+170.24%。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：张科理 电话：021-23586473 相对指数表现 新能源业务带动Q3营收快速增长，利润端受商用车疲软有所承压。公司2022年Q3营业收入为2.96亿元，同环比均保持快速增长，主要系新能源业务量快速放量。归母净利润为0.27亿元，同比略微下滑，主要是由于商用车EGR需求下滑，贡献利润有所减弱；环比利润 28.14% 14.31% 0.49% -13.34% -27.16% -40.99% 基本数据 隆盛科技沪深300 高增，主要是由于二季度受疫情影响导致基数较低。2022年Q3毛净利率分别为19.09%和9.40%，同比减少6.32pct和2.34pct，环比增加2.69pct和5.04pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为1.19%、3.54%、3.66%、1.32%，同比分别变化-0.12%、-1.84%、-1.00%、-0.69%， 环比分别变化-0.56%、-2.17%、+0.24%、+0.14%，其中管理费用改善较为明显。 非公开定增募资完成，助力公司产能快速扩张。公司2021年非公开定增募资不超过7.16亿元，其中5.36亿元将用于新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目(一期）主要生产永磁同步电机铁芯和交流异步电机铁芯产品，项目拟建设10条新的驱动电机铁芯生产线，预计建设周期为3年，项目建成并完全达产后，正常年营业收入11.46亿元，净利润0.88亿元，内部收益率17.17%。随着公司近期募资完成，即将进入产能快速扩张期。同时2022年商用车同比下滑明显基数较低，据中汽协披露信息，2022年1-9月全国商用车累计整体销量（批发）为248.16万辆，累计同比下降34%，伴随着明年商用车的需求恢复和各家混动车型的上量，公司EGR需求有望快速增长，我们持续看好公司Q4和明年的业绩表现。 总市值（百万元)5708.36 流通市值（百万元)4061.28 52周最高/最低（元）37.07/15.55 52周最高/最低（PE）76.34/34.13 52周最高/最低（PB）8.86/3.70 52周涨幅（%）1.50 52周换手率（%）710.17 相关研究 公司研究 汽车行业 证券研究报告 【投资建议】 公司三大业务板块EGR系统、精密零部件以及新能源，后续有望共同发力开展，带动公司业绩快速增长。我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为13.85/24.53/35.63亿元，归母净利润分别为1.16/2.14/3.37亿元，对应PE分别为49.38/26.70/16.92倍，对应EPS分别为0.57/1.06/1.67元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 929.70 1385.41 2453.37 3562.77 增长率(%) 60.83% 49.02% 77.09% 45.22% EBITDA（百万元） 163.05 204.00 345.85 519.75 归母净利润（百万元） 97.65 115.60 213.81 337.35 增长率(%) 81.94% 18.38% 84.96% 57.78% EPS(元/股) 0.48 0.57 1.06 1.67 市盈率（P/E） 65.00 49.38 26.70 16.92 市净率（P/B） 7.00 5.79 4.59 3.54 EV/EBITDA 40.34 30.22 18.81 13.11 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游商用车需求恢复不及预期； 新能源汽车业务拓展不及预期； 原材料价格波动风险。 213.81 1.16 -1.28 0.05 214.97 114.31 97.69 23.90 11.26 12.12 238.87 125.58 109.81 1.50 1.20 0.28 5.80 3.30 1.82 234.57 123.48 108.27 30.67 12.19 14.81 -0.20 -0.14 -0.06 5.15 2.08 4.48 0.00 0.00 0.75 -2.00 -3.00 -2.36 35.87 17.99 9.84 100.39 55.42 38.90 100.59 58.19 48.60 36.57 16.62 16.56 13.22 8.05 4.61 1958.79 1113.79 713.56 2453.37 1385.41 929.70 2023E 2022E 2021A 3800.13 利润表（百万元） 1683.412490.70 负债和股东权益 52.20 51.04 52.32 少数股东权益 1244.08 985.28 899.68 归属母公司股东权益 585.48 326.67 241.08 留存收益 456.72 456.72 456.72 资本公积 201.85 201.85 201.85 实收资本 2503.85 1454.39 731.41 负债合计 25.83 25.83 25.83 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 应付债券 377.50 277.50 37.50 长期借款 403.33 303.33 63.33 非流动负债 145.18 111.23 77.03 其他流动负债 884.99 534.35 302.44 应付及预收 1070.35 505.49 288.60 短期借款 2100.52 1151.06 668.08 流动负债 3800.13 2490.70 1683.41 资产总计 297.81 294.81 292.81 其他长期资产 70.34 62.34 56.34 无形资产 149.25 146.21 165.88 在建工程 687.78 483.84 362.84 固定资产 17.74 12.74 8.74 长期股权投资 1222.91 999.94 886.60 非流动资产 400.10 264.62 164.66 其他流动资产 670.39 386.11 240.60 存货 811.73 470.03 302.26 应收及预付 695.00 370.00 89.29 货币资金 2577.22 1490.76 796.81 流动资产 2023E 2022E 2021A 至12月31日 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 21.38 59.12 -17.95 158.18 净利润 97.69 114.31 214.97 336.37 折旧摊销 50.10 70.66 102.03 150.17 营运资金变动 -138.32 -153.15 -385.87 -398.45 其它 11.91 27.29 50.92 70.09 投资活动现金流 -108.65 -179.96 -315.75 -425.01 资本支出 -205.58 -176.04 -312.90 -421.42 投资变动 -2.11 -4.00 -5.00 -6.00 其他 99.05 0.08 2.15 2.41 筹资活动现金流 87.73 431.55 613.70 431.83 银行借款 288.31 456.88 664.87 505.92 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 10.01 0.00 0.00 0.00 其他 -210.59 -25.33 -51.17 -74.08 现金净增加额 0.08 280.71 325.00 195.00 期初现金余额 66.65 89.29 370.00 695.00 期末现金余额主要财务比率 66.73 370.00 695.00 890.00 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 60.83% 49.02% 77.09% 45.22% 营业利润增长 78.29% 14.04% 89.96% 55.92% 归属母公司净利润增长 81.94% 18.38% 84.96% 57.78% 获利能力（%）毛利率 23.25% 19.61% 20.16% 20.58% 净利率 10.51% 8.25% 8.76% 9.44% ROE 10.85% 11.73% 17.19% 20.93% ROIC 7.61% 6.52% 7.87% 9.14% 偿债能力资产负债率（%） 43.45% 58.39% 65.89% 67.78% 净负债比率 29.35% 43.96% 61.37% 66.54% 流动比率 1.19 1.30 1.23 1.13 速动比率 0.79 0.92 0.87 0.79 营运能力总资产周转率 0.55 0.56 0.65 0.69 应收账款周转率 3.44 3.42 3.45 3.42 存货周转率 3.86 3.59 3.66 3.65 每股指标（元）每股收益 0.48 0.57 1.06 1.67 每股经营现金流 0.11 0.29 -0.09 0.78 每股净资产 4.46 4.88 6.16 7.98 估值比率P/E 65.00 49.38 26.70 16.92 P/B 7.00 5.79 4.59 3.54 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 2024E 3651.17 890.00 1197.71 975.91 587.55 1509.74 23.74 991.79 124.07 68.34 301.81 5160.92 3244.94 1726.27 1317.95 200.71 253.33 227.50 0.00 25.83 3498.26 201.85 456.72 952.83 1611.43 51.22 5160.92 至12月31日 2024E 3562.77 营业成本 2829.57 销售费用 60.57 管理费用 税金及附加 营业收入 19.95 138.95 研发费用 144.15 资产减值损失 -4.00 公允价值变动收益 财务费用 50.76 0.00 投资净收益 6.41 其他收益 48.81 营业利润 资产处置收益 -0.32 365.73 营业外收入 7.50 利润总额 371.63 所得税 营业外支出 1.60 35.26 净利润 336.37 337.35 115.60 97.65 归属母公司净利润 少数股东损益 -0.98 EBITDA163.05204.00345.85519.75EV/EBITDA40.3430.2218.8113.11 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及