2025年三季报点评：铜矿产量继续提升，矿服逐季改善

金诚信2025年前三季度实现营业收入99.33亿元，同比增长42.50%；归母净利润17.53亿元，同比增长60.37%。Q3单季度营收36.17亿元，同比增长34.07%；归母净利润6.42亿元，同比增长33.68%。

矿服板块：营收52.6亿元，同比增长7.92%；毛利11.96亿元，同比下降13.93%。毛利下降主要受Lubambe项目转为内部管理、TerraMining矿服业务前期投入及卡莫阿铜矿项目停工影响。但单季度毛利呈逐季改善态势（3.46、4.21、4.29亿元），上半年成功承接赞比亚Mufulira矿山建设工程、博茨瓦纳Khoemacau铜矿第五矿区地下采矿业务，未来有望继续改善。

资源端：铜产量25Q1-3为6.4万吨，同比+101%；Q3为2.46万吨，同比+32%。铜销量25Q1-3为6.8万吨，同比+123%；Q3为2.43万吨，同比+35%。矿山资源开发业务营收45.67亿元，同比+131.26%；毛利22.3亿元，同比+155.79%。资源板块毛利占比达65%。

核心看点：矿服板块斩获新订单，有望稳健增长，高毛利率海外业务持续扩张；资源端Lonshi矿一期满产、D矿满产、贵州磷矿持续增长、Lubembe铜矿技改推进，资源端预计继续放量，Lonshi矿二期扩建、San Matias后续开发具备较大空间。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为23.42、27.45、32.79亿元，对应PE分别为18/15/13X，维持“推荐”评级。

风险提示：铜等主要产品价格下跌，矿服增速放缓，刚果金电力风险，地缘政治风险等。