季报点评：25Q3业绩提速明显，新消费打开市场空间

宇瞳光学2025年三季报显示业绩增长提速明显，盈利能力显著提升。25Q1-Q3实现营收23.62亿元，同比增长18.49%；归母净利润1.88亿元，同比增长40.99%；毛利率24.57%，净利率7.96%。单季度来看，25Q3营收9.46亿元，同比增长27.06%，环比增长18.22%；归母净利润0.80亿元，同比增长64.91%，环比增长36.96%。

公司业绩增长受益于下游智能汽车、新消费市场需求增长。无人机、运动相机、AI眼镜等新消费市场增速快，模造玻璃需求旺盛。智研咨询数据显示，2024年全球运动相机行业市场规模达367.7亿元，同比增长17.0%；雷锋网数据显示，截至2025年8月底，大疆Osmo Pocket3总销量已突破一千万台。IDC预测，2025年全球AI眼镜出货量将达1280万副，同比增长26%。模造工艺技术壁垒高，国内掌握该技术并可实现量产的企业较少，市场供不应求。宇瞳光学是国内少数能够实现模造玻璃非球面镜片规模化量产的企业之一。

安防主业地位稳固，智能家居海外客户进展顺利。安防方面，公司是全球最大的安防镜头生产商，市占率连续十年排名第一，与海康威视、大华股份等头部安防企业建立了长期稳定的合作关系，产品线布局齐全。智能家居方面，公司在海外客户拓展方面取得进展，获得较多项目定点，未来产品将陆续交付与提量，驱动业绩增长。

智驾平权时代已至，车载光学助力智能感知。公司车载镜头产品结构以环视和舱内为主，正向侧视、前视ADAS镜头、智能车灯拓展，通过海康威视、锐明技术等客户供应比亚迪、丰田、大众等终端车企。模造玻璃用于生产ADAS镜头，通过下游客户间接供应T客户。公司HUD曲面镜已批量交付，产能爬坡后预计业绩有明显提升；激光雷达光学件与国内主流激光雷达模组厂商均有项目合作。

盈利预测及投资建议：预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入33.5/44.1/57.0亿元，同比增长22.0%/31.9%/29.1%；归母净利3.0/5.0/7.0亿元，同比增长62.6%/66.5%/40.3%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为38.7/23.3/16.6X。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。