降本增效显现效果，股东回报计划彰显信心

事件概述

新东方发布FY26Q1业绩，净收入/归母净利/Non-GAAP分别为15.23/2.41/2.58亿美元，同比增长6.1%/-1.9%/-1.6%。公司宣布2025年7月29日通过三年股东回报计划，FY2026生效，拟分配不低于前财年净利润的50%。具体包括：1）现金股息每普通股0.12美元，分两次派发，总金额约1.9亿美元；2）12个月内回购最多3亿美元美国存托股或普通股。

分析判断

• 非学科业务降速：FY26Q1递延收入同比增长10.0%，非学科类辅导业务报名人次/智能学习系统活跃付费用户同比增长9.5%/39.9%（FY25Q4为4.9%/35.6%）。
• 出国教育业务放缓：海外考试准备和出国咨询业务同比增长1.0%/2.0%（FY25Q4为14.6%及8.2%），大学生及成人考试业务同比增长14.4%（FY25Q4为17.0%）。
• 利润率变化：FY26Q1毛利率/归母净利率为58.1%/15.8%，同比下降1.2/1.3PCT，主要由于所得税拨备占比提升、其他收入占比下降。

投资建议

• 业绩指引：FY26Q2收入增长9-12%，全年增长5%-10%；预计FY2026新业务增长20%-25%，高中业务增长13%，学习中心增速放缓，文旅业务增长25%。
• 长期展望：公司作为全国化龙头，核心教育业务稳健，降本增效将提升利润率。OMO教学系统及AI智能学习设备将持续强化产品能力。
• 盈利预测下调：FY26-28收入预测53.56/60.91/69.70亿美元下调至52.97/57.78/62.96亿美元；归母净利预测4.85/6.10/7.27亿美元下调至4.58/5.26/5.77亿美元，EPS下调至0.28/0.32/0.35美元。对应FY26-28年PE为22/19/17倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争风险；网点扩张不及预期；学费提价及招生不及预期；管理团队和师资流失；系统性风险。