业绩简评
公司2025年三季度业绩表现强劲，增长显著提速。2025年前三季度，公司实现营业收入23.62亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长40.99%。单季度来看，2025年Q3业绩环比加速明显，超出市场预期。Q3实现营业收入9.46亿元，同比增长27.06%，环比增长18.22%；实现归母净利润8040万元，同比增长64.91%，环比增长36.96%。业绩的强劲增长主要得益于高毛利的新消费业务，尤其是模造玻璃产品进入规模放量期，产品结构持续优化。
经营分析
- 新消费业务成为核心增长引擎：公司深度绑定大疆，已成为其多款爆款新品的核心供应商。Q3业绩的加速增长，主要受益于为大疆7月发布的全景运动相机、以及后续的Pocket 4、新款运动相机和无人机等产品。随着大疆新品进入销售旺季，预计将持续为公司Q4及明年业绩提供强劲动力。
- AI眼镜和手机外置镜头：公司在AI眼镜领域通过客户间接为Meta AI眼镜供应模造玻璃。在手机外置镜头这一创新品类，公司继成功配合vivo后，已获得华为最新数款机型的独家开发定点，并向OPPO提供样品，显示出公司在新兴市场的快速卡位能力。
- 战略性垂直整合：公司正通过“产能扩张+上游整合”双轮驱动，巩固其领先地位。模压设备预计到2025年年底将达到500台，形成每月1000万片大尺寸或3000万片小尺寸镜片的生产能力，为承接未来车载及手机市场的爆发需求奠定基础。
- 汽车光学：公司为核心客户比亚迪配套的环视镜头已开始规模提货，为下半年车载业务贡献明确收入增量。ADAS辅助驾驶镜头的项目周期有所延后，其放量的延迟将一定程度上影响公司短期内汽车业务的利润率提升速度，因此看好公司2026年及长期在汽车光学上的成长空间。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-2027年实现归母净利润2.89、4.86、5.81亿元，同比+57%、+68%、+19%，公司现价对应PE估值为40、24、20，维持买入评级。
风险提示
传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、车载市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入2,145百万元，同比增长16.19%；归母净利润31百万元，同比增长-78.60%。
- 2024年营业收入2,743百万元，同比增长27.90%；归母净利润184百万元，同比增长494.92%。
- 2025年预计营业收入3,308百万元，同比增长20.58%；归母净利润289百万元，同比增长57.35%。
- 2026年预计营业收入4,115百万元，同比增长24.39%；归母净利润486百万元，同比增长68.40%。
- 2027年预计营业收入4,907百万元，同比增长19.25%；归母净利润581百万元，同比增长19.46%。
比率分析
- 净利率：2023年7.8%，2024年1.4%，2025年预计6.7%，2026年预计8.7%，2027年预计11.8%。
- ROE（归属母公司）：2023年1.64%，2024年7.63%，2025年预计10.86%，2026年预计16.48%，2027年预计17.61%。
- P/E：2023年176.94，2024年38.91，2025年39.98，2026年23.74，2027年19.88。
投资评级的说明
- 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
- 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
- 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
