Q3业绩环比高增，新业务放量动能充沛

事件：公司发布2023年三季度业绩报告，2023年前三季度公司实现营收55.94亿元，同比-9.45%；实现归母净利润5.17亿元，同比-13.97%；实现扣非净利润4.93亿元，同比+0.66%。分季度看，公司2023年Q3实现营收22.48亿元，同比-9.50%，环比+39.80%；实现归母净利润3.24亿元，同比-22.42%，环比+569.57%；实现扣非净利润3.48亿元，同比+7.95%，环比+1013.58%。 Q3业绩环比大增，盈利能力明显改善：收入端：2023年Q3公司营收环比稳健增长，我们认为主要系：1）进入消费电子传统旺季，多家手机品牌发布新机带动公司天线、无线充电、EMI/EMC等消费电子业务增长；2）卫星通讯等新业务逐步放量叠加收购声学企业维仕科技收入并表。利润端：Q3公司毛利率为28.57%，同比+2.58pcts，环比+12.24pcts；净利率为14.36%，同比-2.52pcts，环比+11.38pcts。费用端：2023年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.76%/3.80%/7.55%/0.47%，同比变动+0.10/+0.46/-0.42/+0.41pct。财务费用率有所上升主要系汇率波动导致汇兑损失有所增加。 受益旺季新机需求拉动，消费电子业务稳步前行：公司成熟业务天线、无线充电、EMI/EMC结构件主要应用下游为智能手机、笔电PC等消费电子产品。 根据Canalys数据，2023年Q3全球智能手机出货量为2.934亿部，同比仅下降1%，环比增长达14.10%，表明进入传统旺季，消费电子需求有所回暖。 国内市场方面，Q3中国智能手机市场出货6670万部，同比下滑5%，其中华为凭借新机Mate60系列市场份额持续攀升，逐渐逼近头部厂商。公司在互动问答中表示，目前公司为华为提供天线、无线充电、扬声器/受话器等产品，合作领域包括手机、平板电脑、笔记本、无线耳机等应用终端。我们认为，受益华为Mate60系列销售火爆，公司天线、无线充电等业务有望持续受益客户新品拉货动能强劲，未来业绩有望持续增长。在LCP及毫米波天线模组领域，公司已经构建从LCP薄膜到模组垂直一体化解决方案能力，相关LCP产品已经进入了北美大客户供应链，先切入手表再切入手机等其他产品，未来2-3年公司希望努力进入北美大客户主流产品的LCP供应链，获取更多料号和供应份额。 新业务成长动能充沛，第二增长曲线逐渐显现：公司近年来持续拓展卫星通讯、UWB、汽车互联产品、被动元件、声学等新业务，积极打造第二增长曲线。1）卫星通讯：卫星通讯相关业务是目前公司重点拓展的业务方向，公司已为北美客户提供高频高速连接器等产品，也在积极导入新产品。目前公司卫星通讯高精密连接器业务正快速发展，收入规模持续扩大，是公司利润高速增长的重要增量之一。2）智能汽车：公司已获得特斯拉、大众、东风本田、广汽本田、一汽红旗、一汽奔腾、长安汽车、Rivian、奔驰、美国伟世通、富士康等国内外主机厂及Tier1的供应资质，目前主要为客户供应车载无线充电、车载天线、UWB智能数字钥匙等产品。后续公司根据客户的需求拓展其他产品，单车价值量亦会随之提高，为公司带来长期的利润增长空间。3）被动元件：公司成功开发多品类、多型号的高端电阻及MLCC产品，其中高端MLCC产品的电气性能、可靠性等指标达到日韩同行同类型MLCC产品的技术水平。目前公司MLCC项目按计划推进，处于产品试样阶段，正在准备批量试产。4）声学：今年8月公司完成收购维仕科技，提升公司为客户提供从天线、无线充电等射频器件到扬声器、受话器等音频模组的综合产品方案解决能力。 下调盈利预测，维持“买入”评级：消费电子方面，我们看好华为回归给公司带来较大的市场机遇。随着24年智能手机大盘有望进入温和复苏阶段，公司消费电子仍有较大的增长空间。同时，伴随消费电子进入存量竞争阶段，公司积极培育新业务，加快业务转型升级。虽然华为回归为智能手机市场注入活水，但整体来看，手机大盘没有明显复苏，叠加高端MLCC业务尚未形成收入，对公司业绩造成一定拖累，故我们下调近期盈利预测。但我们看好公司新业务未来逐步放量，毛利率有望稳步上行，预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.19亿元、10.14亿元、14.14亿元，EPS分别为0.74元、1.05元、1.46元，PE分别为33X、24X、17X。 风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期，客户相对集中风险，汇率波动影响。