公司点评：华友钴业（603799）
一、基本状况
- 总股本：1,697百万股
- 流通股本：1,686百万股
- 市价：22.68元
- 市值：38,493百万元
二、公司盈利预测及估值
| 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入（百万元） | 63,034 | 66,304 | 75,224 | 83,526 | 89,654 |
| 增长率yoy% | 78% | 5% | 13% | 11% | 7% |
| 净利润（百万元） | 3,910 | 3,351 | 3,176 | 3,329 | 3,837 |
| 增长率yoy% | 0% | -14% | -5% | 5% | 15% |
| 每股收益（元） | 2.30 | 1.97 | 1.87 | 1.96 | 2.26 |
| 每股现金流量（元） | 1.72 | 2.05 | 4.28 | 5.35 | 5.61 |
| 净资产收益率 | 12% | 7% | 7% | 6% | 7% |
| P/E | 9.8 | 11.5 | 12.1 | 11.6 | 10.0 |
| P/B | 1.5 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 0.9 |
三、公司业绩情况
- 2024年上半年：营业收入300.50亿元，同比-9.88%；净利润16.71亿元，同比-19.87%；扣非净利润17.52亿元，同比-4.74%。
- 2024年第二季度：营业收入150.88亿元，同比+5.99%，环比+0.84%；归母净利润11.48亿元，同比+8.23%，环比+119.81%。
四、镍资源和锂电业务
- 镍资源：
- 产能稳定放量，盈利向好。
- 2024年上半年，LME镍均价为17806美元/吨（同比-26%），硫酸镍均价为2.96万元/吨（同比-18.51%）。
- 华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目达产，华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产，镍中间品出货量同比增长超90%。
- 2024年上半年，华越实现净利润6.90亿元，净利率为20%；华科实现净利润4.68亿元，净利率为17%；华飞实现净利润4.46亿元，净利率为12%。
- 锂电下游环节：
- 加速海外布局：华能印尼5万吨三元前驱体项目开工，LG合作的龟尾正极项目部分产线投产，欧洲匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工。
- 锂项目：津巴布韦Arcadia锂矿项目运营有序，广西配套年产5万吨电池级锂盐项目达产达标，形成从锂矿到锂盐的一体化产业体系。
五、盈利预测与投资建议
- 盈利预测：假设2024-2026年镍均价分别为17000、17000、17000美元/吨，下调锂销售均价分别为8.5、7.0、7.0万元/吨，预计2024-2026年归母净利润分别为31.76、33.29、38.37亿元。
- 投资评级：维持“买入”评级，对应PE分别为12.1、11.6、10
