2025年三季报点评：受益信创复苏，WPS软件业务增速超预期

金山办公（688111.SH）：受益信创复苏，WPS软件业务增速超预期

核心观点
金山办公2025年前三季度业绩稳健增长，个人业务保持稳健，机构业务中WPS 365平台高增速，WPS软件受益信创复苏增速超预期。公司持续强化AI、协作、国际化研发，盈利能力有所改善。

关键数据

• 前三季度营收41.78亿元（同比增长15.21%），归母净利润11.78亿元（同比增长13.32%）。
• 单三季度营收15.21亿元（同比增长25.33%），归母净利润4.31亿元（同比增长35.42%）。
• WPS Office全球月度活跃设备数6.69亿（同比增长8.83%），移动版、PC版月活设备数分别为3.53亿、3.16亿。
• 单三季度WPS 365平台收入2.01亿元（同比增长71.61%），WPS软件收入3.91亿元（同比增长50.52%）。

业务分析

• 个人业务：增长稳健，WPS AI月活、付费率稳步提升，10月WPS表格系列产品国内日活跃设备数突破1亿。
• 机构业务：WPS 365平台维持高增速，民营企业及地方国企加速渗透；WPS软件受益信创招标及确收进度加速，三季度增长超预期，政务AI产品已在中央及地方党政机关落地推广。

财务状况

• 单三季度毛利率86.46%（同比增长0.99pct），销售、管理、研发费用率分别为19.09%、8.04%、35.24%。
• 三季度归母净利润4.31亿元，净利率28.35%（同比增长2.15pct），经营活动现金流5.38亿元，高于归母净利润。

盈利预测与投资评级
预计2025-2027年归母净利润分别为18.15、22.28、28.15亿元，对应PE值分别为86、70、55倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示
行业竞争加剧、AI产品拓展不及预期、C端付费率不及预期、信创业务修复不及预期、业务出海进展不及预期等。