2022年三季报点评：业绩大超预期，信创业务发展加速

神州数码（000034） 证券研究报告·公司点评报告·IT服务Ⅱ 2022年三季报点评：业绩大超预期，信创业务发展加速 买入（维持） 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 122,385 134,936 148,313 161,588 同比 33% 10% 10% 9% 归属母公司净利润（百万元） 238 1,029 1,235 1,508 同比 -62% 332% 20% 22% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.36 1.55 1.86 2.27 P/E（现价&最新股本摊薄） 70.98 16.43 13.68 11.21 #业绩超预期 事件：2022年10月28日，神州数码发布2022年三季报。2022年前三季 度，公司实现营收844.99亿元，同比下降1.76%；归母净利润6.81亿元； 扣非归母净利润6.59亿元，同比增长30.60%。业绩超出市场预期。投资要点 Q3利润端表现亮眼，研发投入不断加大：2022年Q3，公司实现营收 268.25亿元，同比下降8.48%；归母净利润2.91亿元，同比增长63.03%； 扣非归母净利润2.83亿元，同比增长72.81%。公司利润端表现优异， 2022年10月30日 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 研究助理�世杰 执业证书：S0600121070042 wangshijie@dwzq.com.cn 股价走势 神州数码沪深300 72% 62% 52% 42% 32% 22% 12% 2% -8% -18% -28% 2021/11/12022/3/12022/6/292022/10/27 市场数据 收盘价(元)25.46 一年最低/最高价12.45/26.49 市净率(倍)2.40 主要系公司2022年Q3毛利率同比提升0.61pct。2022年Q3，公司研发费用同比增加32.66%，研发费用率同比提升0.19pct，主要系加大云业 流通A股市值(百 万元) 13,836.22 务及信创业务研发投入。 云业务取得多项优异成果：神州数码2022年前三季度云计算及数字化转型业务实现营收36.1亿元，同比增长33%。2022年Q3，公司成为中国电信天翼云2022首批MSP全区域合作伙伴，并获得天翼云“2022年 度最具价值MSP服务合作伙伴”；成为亚马逊云科技官方培训合作伙伴，喜提亚马逊云科技“年度增值推广(VAP)合作伙伴”；再度蝉联微软learningpartneroftheyear提名。 信创业务高歌猛进：2022年Q3，自主品牌业务营收实现15.9亿元，同比增长78%。2022年Q3，公司中标中国移动2021年至2022年PC服务器集采第二批次（标包1-6）（标包7-9）两个亿元大单。2022年Q3，围绕昇腾和人工智能方向，神州鲲泰三款人工智能AI新品首发亮相， 涵盖中心训练服务器、推理服务器、边缘服务器等多个类型；神州数码信创业务与沈阳昇腾人工智能生态创新中心也正式签署运营合作。 盈利预测与投资评级：我们预计2023年，信创行业有望迎来加速发展，鲲鹏生态有望崛起，神州数码信创业务受益明显，同时，神州数码有望和华为在新能源领域展开更多合作。基于此，我们维持2022-2024年归母净利润预测为10.29/12.35/15.08亿元，维持“买入”评级。 风险提示：信创政策不及预期；疫情加剧风险；产品研发进度不及预期。 总市值(百万元)16,900.39 基础数据 每股净资产(元,LF)10.60 资产负债率(%,LF)79.81 总股本(百万股)663.80 流通A股(百万股)543.45 相关研究 《神州数码(000034)：2022年中报点评：云和自主品牌业务高增，与华为合作逐步升级》 2022-08-31 《神州数码(000034)：2022年一季报点评：股票激励给出新指引，行业信创是2022年主要看点》 2022-04-29 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 神州数码三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 32,333 35,707 39,253 43,189 营业总收入 122,385 134,936 148,313 161,588 货币资金及交易性金融资产 4,614 5,500 6,500 8,000 营业成本(含金融类) 118,287 130,345 143,235 155,926 经营性应收款项 12,442 13,385 14,305 15,139 税金及附加 117 135 149 162 存货 14,554 16,070 17,659 19,224 销售费用 1,917 2,226 2,373 2,585 合同资产 42 40 44 48 管理费用 282 337 371 355 其他流动资产 681 712 745 777 研发费用 240 297 326 355 非流动资产 6,621 7,116 7,512 7,515 财务费用 273 274 267 252 长期股权投资 203 203 203 203 加:其他收益 41 40 44 48 固定资产及使用权资产 252 261 268 274 投资净收益 -559 0 0 0 在建工程 1,858 2,358 2,758 2,758 公允价值变动 -69 0 0 0 无形资产 2,288 2,293 2,301 2,316 减值损失 -193 0 0 0 商誉 957 957 957 957 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 30 50 70 90 营业利润 490 1,362 1,637 2,000 其他非流动资产 1,033 994 955 917 营业外净收支 13 10 10 10 资产总计 38,953 42,823 46,766 50,703 利润总额 503 1,372 1,647 2,010 流动负债 30,495 33,433 36,241 38,770 减:所得税 253 343 412 503 短期借款及一年内到期的非流动负债 10,933 11,414 12,032 12,404 净利润 250 1,029 1,235 1,508 经营性应付款项 13,532 14,999 16,482 17,942 减:少数股东损益 12 0 0 0 合同负债 3,350 3,910 4,297 4,678 归属母公司净利润 238 1,029 1,235 1,508 其他流动负债 2,679 3,110 3,430 3,746 非流动负债 1,842 1,742 1,642 1,542 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.36 1.55 1.86 2.27 长期借款 1,701 1,601 1,501 1,401 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,394 1,646 1,913 2,262 租赁负债 24 24 24 24 EBITDA 1,513 1,800 2,071 2,424 其他非流动负债 117 117 117 117 负债合计 32,337 35,175 37,882 40,312 毛利率(%) 3.35 3.40 3.42 3.50 归属母公司股东权益 6,081 7,113 8,348 9,856 归母净利率(%) 0.19 0.76 0.83 0.93 少数股东权益 536 536 536 536 所有者权益合计 6,616 7,648 8,883 10,391 收入增长率(%) 32.94 10.26 9.91 8.95 负债和股东权益 38,953 42,823 46,766 50,703 归母净利润增长率(%) -61.85 332.14 20.03 22.09 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -156 1,497 1,393 1,759 每股净资产(元) 9.20 10.72 12.58 14.85 投资活动现金流 -289 -639 -544 -154 最新发行在外股份（百万股 664 664 664 664 筹资活动现金流 1,027 28 151 -104 ROIC(%) 3.83 6.18 6.66 7.27 现金净增加额 572 886 1,000 1,500 ROE-摊薄(%) 3.92 14.47 14.79 15.30 折旧和摊销 119 154 158 162 资产负债率(%) 83.01 82.14 81.00 79.51 资本开支 -349 -625 -530 -140 P/E（现价&最新股本摊薄） 70.98 16.43 13.68 11.21 营运资本变动 -1,509 -432 -643 -561 P/B（现价） 2.77 2.38 2.02 1.71 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所