沪镍早报：成本支撑转强，上方空间打开

核心观点与关键数据

• 宏观与行业消息：印尼镍产能持续攀升，预计2025年印尼镍产量占全球总产量的67%，2027-2028年提升至75%。印尼共有173个镍加工项目推进，其中134座采用火法冶金技术（RKEF），39座采用湿法冶金技术（HPAL）。
• 盘面：昨日夜盘沪镍主力合约收于121260元/吨，跌幅0.87%；成交量7.4万手，持仓量减少490手至10.85万手。技术面显示盘面前期底部支撑位置未破，小有反弹，但未见突破动力。
• 供应：镍矿价格小幅上升，但镍产业链仍存在过剩，过剩水平可能出现下降。印尼镍铁产量同比快增，国内镍铁维持亏损，纯镍一体化企业电积镍生产成本降至11.85万元。纯镍底部参考行业成本11.8万元/吨。
• 需求：不锈钢行业利润有所修复但仍亏损，SMM跟踪数据完全成本约14019元/吨，现金流成本约12780元/吨。硫酸镍价格反弹，镍盈亏平衡点上升至12.8万元左右，高冰镍路线吨镍成本约12.55万元/吨。
• 库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

研究结论与操作建议

• 主要运行区间：11.8万-12.6万元/吨。
• 中期偏向看多，但短期无向上突破动力。
• 操作建议：区间内滚动做多。

风险提示

• 关注固态电池带来的需求增量。