沪镍早报：下游硫酸镍涨价，上方空间打开

核心观点与关键数据

• 宏观与行业消息：印尼镍产能持续扩张，预计2025年印尼镍产量占全球总产量的67%，2027-2028年提升至75%。印尼共有173个镍加工项目推进，其中134座RKEF工厂和39座HPAL工厂已商业化运营。
• 盘面：沪镍主力合约收于120890元/吨，跌幅0.20%，成交量4.5万手，持仓量增加3301手至11.83万手。技术面显示前期底部支撑位置未破，小有反弹，但未见突破动力。
• 供应：镍矿价格小幅上升，但镍产业链仍存在过剩，区间稳定较强。印尼镍铁产量同比快增，国内镍铁维持亏损，纯镍一体化企业电积镍生产成本降至11.85万元。
• 需求：不锈钢行业利润修复但仍亏损，SMM跟踪数据完全成本约14019元/吨，现金流成本约12780元/吨。硫酸镍价格反弹，镍盈亏平衡点上升至12.8万元，硫酸镍产量连续月度上行。
• 库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

研究结论与操作建议

• 主要运行区间：11.8万-12.6万元。
• 中期偏向看多，但短期无向上突破动力。
• 操作建议：区间内滚动做多。

风险提示

• 关注固态电池带来的需求增量。