棕榈油：炒作题材频发，上方空间仍在 豆油：美豆成本支撑，豆系近端偏强

棕榈油

• 上周观点：中东地缘局势推高能源价格，POGO价差快速下行，印尼生柴掺混忧虑情绪退散，棕榈油05合约周涨6.78%，突破年前高点。
• 本周观点：资金对全球物流运力紊乱及能源通胀话题的风偏提升是主要驱动，基本面解释力骤降。
  • 基本面分析：
    • 印尼生柴：商业掺混利润后，生柴用量提升及欧洲转向植物油，POGO价差-200美元/吨，国内棕榈估值10000-10500元，印尼可能再次禁止出口。
    • 产量端：下半年强厄尔尼诺预期及化肥价格上涨降温丰产逻辑，1-2月产量下降，4-5月产量或不及预期。
    • 美豆油：美豆油突破65-70美分，BOHO价差快速下跌，开机乐观，但二代生柴性价比恶化，上涨因素切换至RVO政策及原油价格。
  • 市场情绪：预期炒作与宏观情绪为主，高度看原油，斋月后产量恢复或出口疲软可能带来回调，4-5月或完成压力释放。
• 结论：在地缘风险下降前维持做多思路，关注油价波动，若斋月后产量回升或出口疲软则回调，进入企稳阶段。

豆油

• 上周观点：伊朗局势推高能源价格，成本端受支撑，美豆采购预期及全球秩序变革推动美豆阶段性强势。
• 本周观点：巴西大豆南部降雨影响收割，阿根廷产量下调，美豆成本溢价及豆系通关问题为炒作话题。
  • 基本面分析：
    • 产量端：巴西大豆产量预计1.78亿吨以上，阿根廷产量下调至4600万吨。
    • 成本端：除巴西贴水外，成本端强支撑，榨利不算差，贴水无踩踏驱动。
  • 市场情绪：进口成本及出口利润支撑，未来到港压力不构成主要交易矛盾。
• 结论：豆油短期仍有强势运行预期，跟随棕榈涨势。

整体结论

• 棕榈油：资金回归放大波动，全球物流运力紊乱及能源通胀话题推动油脂板块追赶商品牛市，产量端潜在驱动增大，维持做多思路，关注油价。
• 豆油：成本端强支撑，短期强势运行，关注巴西大豆收割及阿根廷产量。