快递单价降幅收窄，反内卷持续扩散：快递行业 2025 年 9 月月报

核心观点与关键数据

1. 快递行业：9月价格降幅同环比收窄

• 2025年9月，全国快递企业业务量168.8亿件，同比增长12.7%；收入1273.7亿元，同比增长7.2%；单票收入7.55元，同比下滑4.9%。
• 2025年前9个月，业务量1450.8亿件，同比增长17.2%；收入同比+8.9%，单票收入同比-7.1%。
• 小件化趋势、电商促销及退换货便捷驱动前9个月件量增速超预期。
• 同城、异地、国际/港澳台快递业务量占比分别为8.2%、89.7%和2.1%。
• 东、中、西部地区快递业务收入比重分别为73.8%、15.6%和10.6%。

2. 快递公司：9月顺丰增速亮眼，第一梯队快递企业份额提升

• 2025年9月，顺丰业务量同比+31.81%，申通/圆通/韵达分别同比+9.5%/+13.6%/+3.6%。
• 2025年1-9月，顺丰/圆通/韵达/申通业务量同比分别+28.3%/+19.4%/+12.98%/+17.08%。
• 2025年Q3，顺丰/圆通/韵达/申通/极兔市占率分别为8.7%/15.6%/13.0%/13.2%/11.3%，头部公司份额环比稳增。
• 2025年9月，顺丰/圆通/韵达/申通单票收入同比分别-13.31%/+1.38%/+0.50%/+4.95%。

3. 中长期观点：行业良性竞争，龙头崛起仍将可期

• 2019年电商快递龙头企业加大份额诉求，价格战引发行业由“春秋”入“战国”。
• 2020-2021年非理性价格战导致网络不稳定，监管出手干预保障行业良性竞争。
• 2022-2024年监管干预下行业迎来阶段性休养修复，龙头企业在行业出清长跑中积聚能量。
• 2025年头部企业份额关注度提升，价格竞争缓和，“反内卷”自上而下将继续深化。

4. 投资建议

• 预计下半年电商快递盈利将开启修复，未来盈利弹性取决于提价持续性，建议关注邮管局监管力度。
• 继续看好业绩增长确定的时效快递龙头，以及电商快递盈利估值修复机会。
• 维持顺丰控股增持，相关标的：圆通速递、中通速递、极兔速递、韵达股份。

5. 风险提示

• 经济波动风险、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。