行业跟踪报告：物流仓储《快递单价降幅收窄，反内卷持续扩散》
7月快递件量同比增长15.1%，顺丰业务量同比增长33.7%。行业集中度持续提升，CR8同比增长1.7至86.9。7月快递单价降幅收窄，行业“反内卷”取得成效。预计“反内卷”将缓和竞争，有利于行业良性发展。投资建议：关注时效快递龙头和电商快递盈利修复机会。目标价：顺丰控股增持，圆通速递、中通速递、极兔速递、韵达股份。
行业策略：新能源发电《光伏行业研究方法》
分析新能源行业供需矛盾与周期性，回顾光伏行业，探讨光伏供给侧产能周期与新技术。
行业策略：建材《回归常识，探寻本源》
提出建材子行业水泥、玻璃玻纤、消费建材的研究框架。
行业跟踪报告：机器人《Figure人形机器人实现无遮挡行走，能力边界持续突破》
Figure人形机器人实现无遮挡行走，技术向“类人化自主决策”演进。产业以“技术深化”与“场景落地”双轮驱动。投资建议：关注机器人整机厂商及核心零部件供应商。目标价：众辰科技、双环传动、蓝黛科技、恒立液压、鸣志电器、亚普股份、峰岹科技H、硕贝德、汉威科技、兆威机电、长盈精密。
行业跟踪报告：乳制品《肉奶共振，弹性可期》
原奶价格回落，25H2资金压力下存栏有望加速去化。牛肉及活牛价格低位反转。肉奶周期共振下牧业企业盈利弹性较强。投资建议：增持优然牧业、现代牧业，关注中国圣牧、澳亚集团。
海外报告：富途控股（FUTU.O）《净入金强劲，Crypto持续开拓》
维持“增持”评级，目标价214.39美元。25H1净入金强劲，经纪与利息收入逆势环比正增长。客户数持续增长，Crypto业务不断开拓。催化剂：港美股交投活跃。风险提示：港美股行情波动、监管政策变化、新市场开拓不及预期。
公司半年报点评：巴比食品（605338）《经营势能向上，业绩超预期》
维持“增持”评级，目标价28.16元。25Q2收入、利润实现较快增长。团餐保持较快增长。Q2闭店率显著下降，单店企稳转正。公司内生、外延双轮驱动，未来持续增长可期。风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、天气因素影响等。
海外报告：北森控股（9669）《HCM SaaS龙头，引领一体化人力AI应用新范式》
首次覆盖，给予“增持”评级。公司一体化HCM SaaS战略领先，订阅收入占比高，盈利能力持续改善。AI人才招聘趋势强劲，北森AI商业化迅速。目标价：11.86港元。
公司半年报点评：密尔克卫（603713）《25H1扣非净利润同比增长13.17%，项目建设有序推进》
维持“增持”评级，目标价71.74元。25H1扣非净利润同比增长13.17%。项目建设有序推进，打造化工物流一站式中国密度建设。坚持“投资+资源”的双轮驱动。风险提示：宏观经济下行、下游需求不及预期、海运费价格波动。
公司半年报点评：小商品城（600415）《基本盘稳固，新业务出彩》
维持“增持”评级，目标价27.28元。H1市场经营收入高增，经营现金流显著提升。CG、义支付利润高增，全球化布局加快推进。六区及进口改革均稳步推进，品牌出海再获重要进展。风险提示：海外通胀及衰退风险，关税及贸易摩擦风险，新业务不及预期等，竞争加剧等。
公司半年报点评：天润乳业（600419）《动销承压，渠道破局》
维持“增持”评级，目标价13.50元。25Q1有非经损益影响，下调2025年EPS预测至0.22元。25Q2业绩符合预期，以价换量，渠道破局。上游牧业边际改善，肉价回暖或将贡献额外弹性。风险提示：奶价继续下跌、牛肉价格下跌、乳品需求持续低于预期。
公司半年报点评：吉宏股份（002803）《Q2扣非高增123%，AI赋能如虎添翼》
维持“增持”评级，目标价21.35元。Q2营收、净利高增，跨境电商与包装业务均表现亮眼。盈利能力提升，经营现金流大幅改善。AI驱动业务提质增效，港股上市助推国际化加速。风险提示：海外通胀及衰退风险，关税及贸易摩擦风险，新业务不及预期等，竞争加剧等。
公司半年报点评：横店东磁（002056）《25H1保持增长态势，双轮驱动优势显著》
维持“增持”评级，目标价23.64元。25年上半年公司业绩表现优异，各项业务稳步成长。光伏：稳步推进国际化，电池效率继续提升。磁材：出货结构优化，拓展下游新兴领域。锂电：稼动率保持领先，积极储备新技术。风险提示：竞争加剧；行业需求下滑；技术进步不及预期；政策风险。
公司跟踪报告：厦门钨业（600549）《25Q2利润环比增长，需求回暖或增厚业绩》
维持“增持”评级，目标价36.60元。25H1归母净利同比降低4.37%，25Q2归母净利同比减少1.41%，环比增加48.65%。钨钼/正极/磁材利润高增，钨钼/能源新材料/稀土/地产板块利润总额分别同比-10.94%/+35.47%/+6.71%/-1.35亿元。25Q2钨钼/能源新材料/稀土/地产板块利润总额环比+40.2%/+73.4%/-10.6%/+100万元至7.4/2.15/0.59/-0.2亿元。风险提示：需求不及预期、钨价大幅波动、产能建设进展不及预期。
海外报告：小鹏汽车-W（9868）《25Q2毛利率创历史新高，经营质量持续优化》
维持“增持”评级。25Q2毛利率达17.3%，创历史新高。单车收入16.4万元，环比+1.1万元。经营质量持续优化，大众合作进一步深化。“一车双能”新车周期有望驱动销量提升。风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。
海外报告：众安在线（6060）《盈利超预期，多元业务矩阵质态向好》
维持“增持”评级，上调目标价至25.09港元/股。25H1归母净利润6.68亿元，同比1103.5%，盈利改善超预期。健康险及车险推动保费增长，承保盈利显著改善。科技板块减亏，虚拟银行首次实现半年度盈利。风险提示：监管政策不确定性；资本市场大幅波动；赔付恶化。
公司半年报点评：瑞达期货（002961）《交易能力突出，资管与风险管理业绩兑现》
维持“增持”评级，目标价28.54元。25H1营收/归母净利润10.47/2.28亿元，同比+4.49%/66.49%。凭借突出交易能力在资管及风险管理业务上实现了业绩高增。风险提示：期货市场大幅波动。
公司半年报点评：中信特钢（000708）《调整产品结构，盈利能力逐步上升》
维持“增持”评级，目标价16.50元。2025年上半年实现营收547.15亿元，同比下降4.02%，实现归母净利润27.98亿元，同比上升2.67%。加快结构调整，发挥板块优势。产量有所上升，吨产品盈利稳步恢复。积极分红回馈股东。风险提示：新建产能投产不及预期；不锈钢价格大幅波动。
海外报告：晶苑国际（2232）《H1高质量增长，全年展望稳健》
维持“增持”评级，目标价7.43港元。H1收入为12.29亿美元，同比增长12.4%，归母净利为0.98亿美元，同比增长17%。维持高分红比例。风险提示：美国通胀超预期，招工不及预期。
海外报告：爱奇艺（IQ.O）《运营层面收支平衡，优质内容表现亮眼》
维持“增持”评级。25Q2收入66.3亿元，同比-11%，环比-8%。内容阵容丰富，打造精品微短剧推动用户增长。多个重点行业广告呈现恢复性增长，积极开拓微短剧商业化变现。风险提示：行业监管趋严，行业竞争加剧，内容表现未及预期。
海外报告：亚玛芬体育（AS.N）《Q2 Salomon强势领增，中国收入规模首超美洲》
维持“增持”评级，目标价42美元。25Q2收入12.4亿美元，同比增23%。Salomon强势领增，中国收入规模首超美洲。预计2025全年收入增20-21%。风险提示：美国通胀超预期，拓店不及预期。
公司信息点评：瀚蓝环境（600323）《AIDC协同业务快速推进》
维持“增持”评级，目标价31.95元。与广东联通、深城交签署战略合作协议，共同探索绿色智算中心相关业务。风险提示:整合低于预期、分红低于预期、天然气价格波动等。
公司首次覆盖：长海股份（300196）《盈利韧性强的玻纤一体化小龙头》
首次覆盖，“增持”评级。2025H1实现归母净利润1.7亿元、同比大幅增加42.30%。盈利韧性强的一体化玻纤龙头。风险提示。行业新产能投放过多，需求持续疲软。
海外报告：思摩尔国际（6969）《25H1营收表现亮眼，业务成长潜力充足》
维持“增持”评级。2025-2027公司归母净利预测为12.9/16.3/21.5亿元。风险提示：下游需求修复不及预期，产品市场推广不及预期等。
海外报告：超威半导体（AMD.O）《游戏与客户端强劲反弹，看好下半年MI 350放量增长》
维持“增持”评级。公司Q2营收达77亿美元，同比+32%。风险提示：贸易摩擦风险；新产品需求不及预期；行业竞争加剧。
公司半年报点评：天山股份（000877）《水泥盈利回升，西部基建需求增强》
维持“增持”评级。25Q2公司实现收入210.33亿元，同比-9.94%，实现归母净利润5.72亿元，同比+138.90%。风险提示：水泥错峰执行不到位，煤炭价格大幅上涨。
公司半年报点评：雅化集团（002497）《民爆基石稳固，锂业务短期承压》
维持“增持”评级，目标价17.00元。2025年上半年实现营业收入34.23亿元（同比-13.0%），实现归母净利润1.36亿元（同比+32.9%）。风险提示。终端需求增长不及预期，项目推进进度不及预期。
海外报告：易鑫集团（2858）《轻资产转型加速推进，资金成本加速下行》
给予“增持”评级，上调目标价至3.91港元。二手车及SaaS业务高增。风险提示：公司汽车金融业务不及预期；逾期率抬升。
公司半年报点评：盐津铺子（002847）《魔芋持续高增，扣非利润增速较快》
维持“增持”评级，目标价98.75元。2025Q2公司收入良性增长，扣非利润增速较快。增长质量较高，毛销差实现扩张。风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期。
公司半年报点评：南华期货（603093）《境内外双轮驱动，业绩高增可期》
维持“增持”评级，目标价31.03元。25H1营收/归母净利润11.01/2.31亿元，同比-58.27%/0.46%。境内外业务双轮驱动，有望助推公司业绩高增。风险提示：境内外市场利率大幅波动。
金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（250811-250815）》
固收+产品业绩跟踪，大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪，绝对收益策略表现跟踪。
专题研究：《国债期货机构行为分析框架》
分析国债期货机构行为，包括日间机构行为跟踪、日内机构行为、量价与技术分析下的机构行为解读、价差&基差的背后:国债期现行为的差异。
英文报告：《GTHT MORNING BRIEF 20250822》
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