交通运输行业周报：交通运输行业报告龙头快递表态“不做亏损件”，快递单价降幅收窄

板块观点 航运板块：本周集运价格延续升势，油运运价指数小幅升高，干散货运价指数有所回落。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2521点，环比涨9.3%；油运方面，本周BDTI指数报1195点，环比涨3.5%； 干散货方面，本周BDI指数报1844点，环比跌13.4%。 航空板块：因南方恶劣天气影响，4月三大航国内线运投同比有所下降，但业务量及客座率仍明显提升，国际航线继续缓步恢复。国航南航近期各披露100架C919订单，分8年交付的飞机订单对民航业短期供给的影响不大，未来三年行业供给约束仍然较强。本周外籍游客邮轮出入境签证放开，全国旅游发展大会召开，强调打造旅游强国，随着我国对外开放的力度逐步扩大，民航需求有望不断增长。我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空、华夏航空。随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块：机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场、深圳机场（未覆盖）。 快递物流板块：4月快递单量保持高增，单价降幅有所收窄。中通一季报调整后业绩增16.8%，且强调“不做亏本快件”的底线，单票收入同比仅下降2.5%。顺丰及其余通达系快递公司披露4月运营数据，单量整体保持较快增长，单价降幅有所收窄。 韵达、圆通固定资产中运输设备资产预计还有一年左右时间即将折旧完毕，可能对未来成本产生积极影响。 2024年开年快递行业业务量保持高增，超出市场预期，五月上半月延续较高增速。各快递公司2024年资本开支整体稳定，行业龙头对份额的诉求不再激进，缓和行业价格竞争的压力，4月各快递公司价格降幅收窄，同时降本增效仍在稳步推进，盈利有望稳步提升。当前龙头快递公司2024年的预期估值仍处在较低水平，推荐中通快递、圆通速递、韵达股份，关注申通快递，同时关注顺周期方向的顺丰控股股价修复的机会，关注德邦股份（未覆盖）。 铁路公路： 国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订）。随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁。 投资建议 推荐春秋航空、华夏航空、中通快递、圆通速递、韵达股份、招商公路、京沪高铁、中国外运，关注顺丰控股、申通快递、德邦股份（未覆盖）、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1行业观点综述 本周A股持续震荡，基本收平，申万交运指数报收2197.74点，环比上涨1.09%，相比沪深300指数跑赢0.77pct。得益于龙头快递的积极表态及市场顺周期风格回暖，快递板块领涨，其次为物流和航空板块，涨幅分别为4.2%、2.1%、1.5%，偏防御的港口、公路板块有所调整，跌幅分别为0.7%、0.3%。 航运板块： 本周集运价格延续升势，油运运价指数小幅升高，干散货运价指数有所回落。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报2521点，环比涨9.3%，分航线看，欧洲航线SCFI指数报3050点，环比提高6.3%，地中海航线SCFI指数报3957点，环比涨1.1%，美西航线SCFI指数报5025点，环比涨14.4%，美东航线SCFI指数报6026点，环比涨8.3%。油运方面，本周BDTI指数报1195点，环比涨3.5%，BCTI指数报1036点，环比涨4.0%。干散货方面，本周BDI指数报1844点，环比跌13.4%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报2675点、1825点、1405点。 航空板块： 各航司披露2024年4月运营数据。整体来看，得益于国际航线的恢复，各航司经营数据同比继续明显增长，相比2019年亦有明显提升，客座率相比2019年同期差距进一步收窄。国内市场方面，因南方恶劣天气影响，各航司国内线运力投放出现一定下滑，但客运量数据同比仍小幅增长，客座率明显提升，三大航客座率同比提高7pct以上，春秋吉祥同比升幅亦接近1pct；国际市场方面，各航司国际航线航班量进一步恢复，国际航线业务量同比大幅增长，客座率明显提高，相比2019年同期的差距小幅收窄。 国航、南航近期各披露100架C919订单，我们认为分8年交付的飞机订单对民航业短期供给的影响不大。根据三大航在年报中更新的2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为114架、52架、99架，增速分别为4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。 5月15日国家移民管理局公告，决定在全国沿海所有邮轮口岸全面实施外国旅游团乘坐邮轮入境免签政策。此举措意味着我国对外开放力度进一步扩大，或长期利好中国入境游市场。全国旅游发展大会5月17日在京召开，为首次以旅游发展为主题召开的重要会议。会议传达了习近平总书记的重要指示，提出做强做优做大国内旅游市场，提升中国旅游竞争力和影响力要求，坚定不移扩大开放，发展好入出境旅游。我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。 推荐春秋航空、华夏航空。 随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块： 夏秋换季各机场国内航线计划航班量同比没有显著变化，其中首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国内线周计划航班量同比23夏秋航季分别增长4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量航线主要为国际航线的恢复，上述机场国际（含货）周计划航班量分别恢复至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。随着国际客流的不断恢复，机场各项业务收入有望不断修复。 股价方面，我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场、深圳机场（未覆盖）。 快递板块： 邮政局公布2024年4月快递行业运行情况，4月规模以上快递业务量137.0亿件，同比增长22.7%，快递业务收入完成1094.4亿元，同比增长15.7%。我们测算2024年4月快递业务单价约为5.32元，可比口径同比约下降7.6%，降幅环比有所收窄。2024年4月快递CR8为85.0，较3月下降0.1。 中通快递公布2024年一季报，一季度公司业务量71.7亿件，同比增长13.9%，营业收入99.6亿元，同比增长10.9%，调整后利润22.2亿元，同比增长16.8%。 公司进一步强调“不做亏本快件”的底线，接受市场份额在一定范围内的回落，单票收入同比仅下降2.5%。 顺丰及其余通达系快递公司披露4月运营数据，单量整体保持较快增长，单价降幅有所收窄。 韵达、圆通固定资产中运输设备资产预计还有一年左右时间即将折旧完毕，可能对未来成本产生积极影响。 2024年开年快递行业业务量保持高增，超出市场预期，五月上半月延续较高增速。各快递公司2024年资本开支整体稳定，行业龙头对份额的诉求不再激进，缓和行业价格竞争的压力，4月各快递公司价格降幅收窄，同时降本增效仍在稳步推进，盈利有望稳步提升。当前龙头快递公司2024年的预期估值仍处在较低水平，推荐中通快递、圆通速递、韵达股份，关注申通快递，同时关注顺周期方向的顺丰控股股价修复的机会。 物流板块： 4月进出口数据超出预期。中国外运业务范围广，物流服务贯穿海、陆、空、铁各个环节，从过去几年的业绩表现看，公司凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长，建议保持关注。地产政策频出，顺周期方向有望受到正面催化，关注大件零担物流相关标的，关注德邦股份（未覆盖）。 铁路公路： 国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 五一假期期间铁总决定自2024年6月15日起，对京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段、杭深铁路杭甬段上运行的时速300公里及以上动车组列车公布票价进行优化调整，公布票价上限有所提高。铁路客运价格市场化逐步有序推进，铁路客运上市公司或持续得到提振。 《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。该政策出台或利好交运板块高股息资产的长期表现。 我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路（未覆盖）。 投资建议： 推荐春秋航空、华夏航空、中通快递、圆通速递、韵达股份、招商公路、京沪高铁、中国外运，关注顺丰控股、申通快递、德邦股份（未覆盖）、中国国航。 2本周交运板块行情概述 本周A股持续震荡，基本收平，上证综指报收3154.03点，环比下跌0.02%，其他指数方面，深证成指报收9709.42点，环比下跌0.22%，创业板指报收1864.94点，周跌幅为0.70%，沪深300指数报收3677.97点，周涨幅为0.32%。本周申万交运指数报收2197.74点，环比上涨1.09%，相比沪深300指数跑赢0.77pct。 图表1：申万交运指数走势图 本周交通运输各子板块中，得益于龙头快递的积极表态及市场顺周期风格回暖，快递板块领涨，其次为物流和航空板块，涨幅分别为4.2%、2.1%、1.5%，偏防御的港口、公路板块有所调整，跌幅分别为0.7%、0.3%。 本周交运个股涨幅前五名分别为：韵达股份（+13.37%)，申通快递（+11.02%)，建发股份（+10.31%)，江西长运（+10.22%)，密尔克卫（+7.99%）；本周交运个股跌幅前五名分别为：龙江交通（-7.56%)，东方嘉盛（-6.05%)，锦州港（-4.92%)，中创物流（-4.58%)，长久物流（-4.55%）。 图表2：本周交运子板块表现 图表3：本月交运子板块表现 图表4：本周交运涨幅榜 图表5：本周交运跌幅榜 3航运 本周集运价格延续升势，油运运价指数小幅升高，干散货运价指数有所回落。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报2521点，环比涨9.3%，CCFI指数报1312点，环比涨6.0%。 图表6：SCFI综合指数 图表7：CCFI综合指数 分航线看，欧洲航线SCFI指数报3050点，环比提高6.3%，地中海航线SCFI指数报3957点，环比涨1.1%，美西航线SCFI指数报5025点，环比涨14.4%，美东航线SCFI指数报6026点，环比涨8.3%。 图表8：SCFI欧线指数 图表9：SCFI地中海航线指数 图表10：SCFI美西航线指数 图表11：SCFI美东航线指数 油运方面，本周BDTI指数报1195点，环比涨3.5%，BCTI指数报1036点，环比